Fitch  ожидает, что конкуренция не ослабит кредитоспособности «Евроторга»

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ООО «Евроторг» на уровне B с «негативным» прогнозом.

Рейтинг отражает ограниченную диверсификацию компании за пределами внутреннего рынка и высокие валютные риски, которые сказываются на финансовой гибкости. Преимуществом компании является сильная позиция на рынке продуктового ретейла Беларуси.

По оценке аналитиков Fitch, в ближайшее время на рейтинг «Евроторга» не повлияет конкурентное давление со стороны жестких дискаунтеров, наблюдающееся в течение последнего времени, т. к. компания сохранит ведущую рыночную долю.

Конкуренция со стороны жестких дискаунтеров, включая российские «Светофор» и «Доброцен», усилилась. Чтобы справляться с ней, «Евроторг» поддерживает привлекательные для потребителей цены и развивает собственные форматы мягкого и жесткого дискаунтера, на которые в совокупности приходилось почти 25% от розничных продаж в первой половине 2021 года», — говорится в обзоре.

«Негативный» прогноз Fitch объясняет прогнозом по суверенному рейтингу Беларуси, который отражает риск понижения странового потолка Беларуси до уровня ниже B. Этот фактор сдерживает значение рейтинга «Евроторга».

Ранее сообщалось, что «Евроторг» ожидает роста выручки в 2021 году на 27% к уровню 2019-го — до 5,6 млрд рублей. А в 2022 году ретейлер рассчитывает нарастить выручку на 5,3% к 2021-му — до 5,9 млрд. 

«Евроторг» представил прогноз по выручке и чистой прибыли на 2021−2023 годы в проспекте эмиссии облигаций 23-го выпуска.

В частности, компания ожидает роста выручки в 2021 году на 27% к уровню 2019-го, до 5,6 млрд рублей. В 2022 году ретейлер рассчитывает улучшить показатель выручки на 5,3% к 2021-му, до 5,9 млрд. В 2023 году «Евроторг» видит себя с выручкой в объеме 6,4 млрд, что на 14% больше, чем в 2021-м.

Напомним, что 2019 год компания завершила с выручкой в объеме 4,4 млрд рублей. А первое полугодие 2020-го принесло ей 2,3 млрд выручки.

Чистую прибыль «Евроторг» ожидает в 2021 году в объеме 11,1 млн рублей, в 2022-м — 11,9 млн, в 2023-м — 12,7 млн.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s ожидает, что в 2020−2021 годах совокупная выручка «Евроторга» увеличится примерно на 3−7% вследствие роста сопоставимых продаж и открытия новых точек, главным образом магазинов шаговой доступности.

В частности, S&P ожидает, что пандемия COVID-19 ухудшит макроэкономические показатели Беларуси и это приведет к снижению обменного курса белорусского рубля по отношению к доллару, евро, российскому рублю. В итоге долг и процентные платежи ретейлера ООО «Евроторг» возрастут в 2020 году вследствие валютных рисков.

Рейтинговое агентство считает, что показатели свободного денежного потока «Евроторга» от операционной деятельности останутся высокими и будут выражаться положительной величиной и группа сможет поддерживать «адекватные» показатели ликвидности, позволяющие ей осуществлять амортизационные платежи по долгу, номинированному в долларах и подлежащему погашению в 2021 году.

Большинство договоров аренды «Евроторга» предусматривает привязку стоимости оказываемых в рамках этих договоров услуг к курсу евро, и резкое обесценивание национальной валюты может привести к увеличению размера регулярных арендных платежей.

В 2019 году на долю валютных обязательств приходилось 57% совокупного долга компании. Основываясь на допущении о снижении курса белорусского рубля относительно евро, доллара и российского рубля примерно на 15, 16 и 2% соответственно в 2020 году, S&P прогнозирует, что долг «Евроторга» увеличится на 115−125 млн белорусских рублей, а процентные платежи за год возрастут примерно на 8-10 млн.

Показатели операционной деятельность «Евроторга» останутся устойчивыми к влиянию пандемии COVID-19. Рейтинговое агентство полагает, что операционная деятельность «Евроторга» в меньшей степени будет затронута последствиями прогнозируемого экономического спада.

S&P ожидает, что рост сопоставимых продаж «Евроторга» будет поддерживаться доминирующим положением компании на рынке благодаря конкурентоспособному уровню цен на фоне ухудшения макроэкономической ситуации в Беларуси.

По прогнозам, в текущем году показатели сопоставимых продаж продолжат расти: в первом квартале 2020-го прирост составил 3,4% по сравнению со снижением на 2,3% в четвертом квартале 2019 года.

Кроме того, позитивное влияние на показатели компании в сегменте онлайн-продаж продуктов питания будут оказывать изменение поведения покупателей и ожидаемое увеличение числа интернет-заказов. В первом квартале 2020 года выручка в сегменте онлайн-продаж продуктов питания увеличилась менее чем на 2% в годовом выражении, но в марте рост числа интернет-заказов стал более значительным и обусловил повышение выручки более чем на 15%, что отчасти связано с обеспокоенностью населения в связи с распространением коронавируса COVID-19.

S&P ожидает, что в 2020-2021 годах совокупная выручка «Евроторга» увеличится примерно на 3-7% вследствие роста сопоставимых продаж и открытия новых точек продаж, главным образом магазинов шаговой доступности.

Как следствие, рентабельность по EBITDA согласно отчетности составит 8,5-9% в 2020-м, что ниже предыдущих ожиданий в отношении этого показателя на текущий год.

S&P прогнозирует рост прибыли и нормализацию объема оборотного капитала «Евроторга» в 2020 году, несмотря на снижение темпов открытия новых магазинов в условиях пандемии COVID-19.

Позитивное влияние на показатели ликвидности «Евроторга» окажут значительный объем накопленных денежных средств на счетах (более 290 млн белорусских рублей в конце 2019-го) и прогнозируемая положительная величина генерируемых денежных потоков в 2020 году.

Таким образом, источники ликвидности будут с запасом покрывать потребности, включая расходы на добровольный выкуп еврооблигаций в 2020 году на сумму около 50 млн белорусских рублей.

Оценка показателей ликвидности также учитывает мнение о том, что компания будет поддерживать как минимум 15%-ный запас в рамках ковенантов.

Негативное рейтинговое действие в отношении «Евроторга» возможно в случае более быстрой девальвации белорусского рубля, чем ожидается.