Ценные бумаги в «цифре» и токены на акции. Почему будущие изменения на фондовом рынке называют революционными

Ценные бумаги и недвижимость в токенах

Проект закона «О рынке ценных бумаг» предполагает запуск нового для национального фондового рынка инструмента — цифровых ценных бумаг. Если говорить просто, эмиссия будет происходить в виде токенов.

— Такой инструмент в нашей стране был предусмотрен давно, еще в декрете о развитии цифровой экономики, но его могли использовать только резиденты ПВТ. Изменения открывают доступ к нему и другим участникам финансового рынка, — говорит заместитель директора по стратегическому развитию и финансам компании «Айгенис» Елена Ерш.

При этом появится и абсолютно новое направление — токенизация реальных активов. Причем в цифровую форму можно будет переводить любые объекты гражданских имущественных прав: акции, ценные бумаги или право на долю в компании.

Напомним, в Беларуси на криптоплатформе WhiteBird не так давно уже появились токены, обеспеченные залогом коммерческой недвижимости. Ожидается, что с изменением законодательства такая практика расширится.

— Это дает большой экономический потенциал и возможности для инвесторов, поскольку в перспективе позволит выполнять операции с активами, недоступными к продаже или покупке в силу геополитической обстановки и санкционных ограничений. Национальные инвесторы получат возможность покупать токенизированную недвижимость или ценные бумаги за рубежом, — объясняет преимущества изменений наша собеседница.

Цифровые ценные бумаги приравняют к обычным

В проекте документа прописаны единые требования к регулированию как цифровых, так и традиционных ценных бумаг. Это позволит обеспечить защиту прав инвесторов и снизить риски дефолтов, которые были на рынке токенизированных облигаций.

По словам эксперта, такой подход применяют в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО). Ведь генерируемые финансовым инструментом риски, по сути, основаны на сущности правовых и экономических отношений между участниками рынка. Они не зависят от технологии учета или формы — будь то цифровая, документарная или бездокументарная.

Профучастникам дадут прямой доступ на рынок токенов

Сегодня на финансовом рынке сформированы своя инфраструктура и набор инструментов, к которым инвесторы получают доступ через финансовых посредников: брокеров, банки, криптоброкеров, депозитариев, страховые организации и торговые площадки. В том числе биржи, криптобиржи и маркетплейсы.

Инвестору, чтобы работать со всеми активами, нужно каждый раз регистрироваться в приложениях у каждого из посредников. Это неудобно при покупке финансовых инструментов и управлении инвестициями. Законопроект предоставит профучастнику прямой доступ (без посредничества криптоброкеров) на рынок цифровых ценных бумаг и токенов. В том случае, если такая деятельность соответствует общим требованиям Набсовета ПВТ.

— Дискуссия о допуске профучастника на рынок токенизированных активов и токенов идет не первый год. Создавать что-то новое, не используя ту инфраструктуру, которая есть, — это не совсем правильно и нерентабельно, — считает Елена Ерш.

Также законопроект упраздняет исключительную деятельность профучастников на рынке ценных бумаг. Она будет обязательной только для крупных инфраструктурных игроков: организаторов торговли, клиринговых организаций и центрального депозитария.

Таким образом, по словам эксперта, рынок поступательно движется в сторону универсального финансового посредника.

При таком сценарии у инвесторов появится «одно окно» для широкого спектра услуг и единая точка доступа на разные сегменты финансового рынка — например, через мобильное приложение профучастника. С его помощью можно будет удобно совершать различные операции и управлять инвестиционным портфелем.

Возможность эмиссии корпоративных облигаций в валюте для нерезидентов

Сейчас в законодательстве о валютном регулировании предусмотрено, что резиденты могут выпускать корпоративные облигации только в белорусских рублях. В качестве исключения допускают эмиссию и расчеты в валюте для ценных бумаг Минфина и Национального банка.

Это ограничение было введено с целью дедолларизации экономики. Но в случае с корпоративными облигациями, более гибким и диверсифицированным в сравнении с банковскими кредитами способом займа, это снижает интерес зарубежных инвесторов к национальным долговым инструментам, считает Елена Ерш.

Чтобы изменить эту ситуацию, проект закона предусматривает возможность эмиссии корпоративных облигаций в валюте. В том случае, если они предназначены к продаже для нерезидентов — как внутри страны, так и через упрощенный допуск к торгам на биржах ЕАЭС в рамках подписанных международных договоров.

«Нужно не только внедрять инструменты, но и расширять круг участников»

Еще одно новшество — изменение подходов к получению статуса квалифицированного инвестора. Сегодня законодательством предусмотрен один критерий — аттестат специалиста на рынке ценных бумаг. Для этого нужно пройти обучение на специализированных курсах в течение двух недель.

Для присвоения такого статуса изменениями предусмотрено, что саморегулируемые организации и профучастники получат право самостоятельно проводить тестирование физлиц в рамках утвержденных программ.

По словам замдиректора компании «Айгенис», в Беларуси нет таких организаций, и этот шаг не сильно повлияет на развитие института квалифицированного инвестора. Ведь здесь не учитываются другие критерии и возможности, которые широко применяются в международной практике и на рынке токенов, где с 1 апреля 2026 года ввели категории квалифицированных инвесторов и критерии в виде имущественного ценза и опыта работы.

Если бы такую практику отразили в итоговом принятом документе, отмечает Елена Ерш, это позволило бы полнее использовать возможности рынка ценных бумаг.

— Список квалифицированных инвесторов в Беларуси небольшой. Это мешает развивать многие интересные финансовые инструменты, которые появились в последнее время на рынке. К примеру, депозитарные и структурные облигации. Важно действовать комплексно — не только внедрять новые инструменты, но и расширять круг тех участников, которым эти инструменты будут доступны, — объясняет она.

Инвестфонды смогут инвестировать в токены

Кроме того, проект закона вносит важные изменения и в деятельность инвестиционных фондов. В Беларуси эту сферу регулирует принятый в 2017 году закон. При этом пока не создали ни одной такой структуры. Одна из причин — ограничения, установленные на инвестиции в определенные активы.

Сейчас инвестфонды могут вкладывать в иностранные ценные бумаги только 30% от стоимости всего имущества. В новом проекте закона этот лимит подняли до 50%. Но самое главное — фондам предоставили право вкладываться в токенизированные активы. Это хоть и рискованный инструмент, но высокодоходный. С его помощью управляющая компания сможет выравнивать и повышать уровень доходности инвестиционного портфеля.

Репозитарий ценных бумаг

Также после принятия нового документа в Беларуси появится возможность создания единого центра по сбору информации обо всех сделках с ценными бумагами — как на организованном, так и на неорганизованном рынке. Это своего рода репозитарий.

Сейчас, к примеру, информацию об операциях на внебиржевом рынке собирает Белорусская валютно-фондовая биржа.

Такие сведения будут собирать от участников рынка бесплатно на базе информационной системы Минфина — АСОР. Таким образом, по словам Елены Ерш, у регулятора будет полный срез финансового рынка. А вот платная регистрация сделок с ценными бумагами на неорганизованном рынке в системе БЕКАС будет отменена.

Это повысит прозрачность и контроль, что особенно важно при растущем количестве новых инструментов и участников рынка.

Роль маркетмейкеров на рынке усилят

Кроме того, проект закона о рынке ценных бумаг вводит определение, регламентирует деятельность маркетмейкеров, которые обеспечивают бесперебойную торговлю на фондовом рынке, делая его живым и привлекательным для инвесторов.

Тем самым формируется правовая база для развития этого института. В итоге это гарантирует постоянный спрос и предложения на финансовые инструменты, узкие спреды (разница между ценой покупки и продажи) и высокую ликвидность, уточняет Елена Ерш.

Сегодня на фондовом рынке Беларуси официально не зарегистрировано ни одного маркетмейкера. Эту роль традиционно выполняют крупные профессиональные участники — как правило, банки либо организации, поддерживаемые банковским капиталом.

— Работать за снижение биржевого сбора, который и так очень маленький, маркетмейкеру невыгодно. У него очень серьезные обязательства — поддерживать определенное количество заявок на покупку и продаж — и, соответственно, объем заключенных сделок. На это требуются ресурсы. Из-за отсутствия правовой регламентации пока затруднено применение других инструментов мотивации для маркетмейкеров, — отмечает эксперт.

Ожидается, что изменения в правовом регулировании станут отправной точкой для развития этой формы посредничества и позволят формировать рыночные цены на финансовые инструменты.

Фото: Envato Elements