Почему денежная масса Беларуси «похудела», но рублей в ней стало больше — объясняем на графиках

Широкая денежная масса — не только сугубо макроэкономический показатель как сумма всех денег в экономике. Сюда входят и наличные, и средства на счетах, и депозиты — как у людей, так и у бизнеса, в рублях и в валюте. Его динамика — это пульс повседневных финансов. За показателем стоит то, как люди тратят и копят, в чем хранят сбережения, как компании управляют оборотными средствами.

Минус 600 млн

Апрель 2026 года прервал двухмесячную полосу расширения денежного предложения в белорусской экономике. На 1 мая ШДМ составила 104,2 млрд рублей, сократившись за месяц примерно на 0,6 млрд. Это первый минус с начала года, но заметно более скромный, чем январский: тогда денежная масса в стране просела сразу на 2,5 млрд рублей.

После январской просадки экономика два месяца ощутимо прибавляла ликвидность: в феврале — почти на 2,3 млрд, в марте — еще на 1,9 млрд. На этом фоне апрельский откат выглядит как пауза, а не разворот тенденции.

По итогам четырех месяцев 2026 года денежная масса все равно остается в плюсе — примерно на 1,2 млрд рублей к значениям начала года.

Если сравнивать апрель 2026 года с тем, что происходило в этом месяце в предыдущие годы, нынешняя картина в целом вписывается в привычный сезонный рисунок. Так, например, в апреле 2024 года широкая денежная масса прибавила всего около 150 млн рублей, в апреле 2025-го — наоборот, слегка сократилась, примерно на 50 млн. То есть апрель — это устойчиво месяц паузы и коррекции. Нынешнее снижение на 600 млн рублей в эту канву в целом вписывается, хоть и проходит ее гораздо глубже.

Все больше рублей

На 1 мая 2026 года структура ШДМ все заметнее опирается на рублевые компоненты. Самая большая доля — у рублевых депозитов населения: 16,3% всего объема. Следом идут наличные деньги (15,1%) и рублевые депозиты бизнеса (13,1%). Среди текущих счетов первое место удерживают рублевые счета физлиц с долей 10,5%, за ними почти вплотную идут валютные текущие счета юрлиц (10,2%) и рублевые текущие счета бизнеса (9,2%).

Валютные депозиты в нынешней структуре выглядят скромнее: на сбережения бизнеса в иностранной валюте приходится 8,4% широкой денежной массы, у населения — 6,5%. Рублевые ценные бумаги формируют еще 2,9%, а валютные бумаги вместе с депозитами в драгоценных металлах — около 0,6%. В сумме на все рублевые инструменты приходится около 67,1% денежной массы, на валютные — оставшиеся 32,9%.

В сравнении с 1 мая 2025 года структура стала ощутимо более рублевой. Главное движение — у рублевых депозитов населения: их доля поднялась с 13,7 до 16,3%, т. е. прибавила больше 2,5 п. п. всего за 12 месяцев. Заметно выросла за год и роль наличных — с 14 до 15,1%, а рублевые текущие счета физлиц прибавили примерно с 9,2 до 10,5%.

Параллельно валютная часть денежной массы сжалась. Сильнее всего просели валютные депозиты физлиц — их доля сократилась с 9 до 6,5%. Заметно уменьшился и вес валютных депозитов бизнеса — с 9,8 до 8,4%, валютных текущих счетов юрлиц — с 11,5 до 10,2%. В сумме доля рублевых компонентов в денежной массе за год выросла примерно на 5,4 п. п. Это означает, что курс на дедолларизацию денежной системы в Беларуси сохраняется, причем уверенно: сбережения и расчеты все больше уходят в национальную валюту.

Арифметика обменного курса

В апреле 2026 года изменения в широкой денежной массе оказались разнонаправленными. В рублевом сегменте картина в основном плюсовая: наличные деньги в обороте прибавили еще 442 млн рублей за месяц, рублевые депозиты населения подросли на 409 млн, а ценные бумаги в национальной валюте — на 52 млн.

Но самое заметное движение — на текущих рублевых счетах физлиц: они в апреле выросли сразу на 951 млн рублей, фактически отыграв весь мартовский провал, когда снижение составляло около 1 млрд. У бизнеса логика оказалась обратной. Рублевые текущие счета юрлиц за месяц сократились на 385 млн рублей, а рублевые срочные депозиты — еще на 238 млн. Что закономерно с учетом выплат квартальных налогов.

В целом же деньги по сравнению с мартом как будто поменялись местами: то, что в марте уходило с текущих счетов населения, в апреле туда вернулось, а бизнес, наоборот, чуть иначе распорядился рублевой ликвидностью. В сумме рублевая денежная масса за месяц прибавила около 1,23 млрд рублей.

Валютный сегмент в апреле показал прямо противоположную динамику — но только на первый взгляд. В рублевом выражении валютные компоненты ШДМ сократились почти на 1,8 млрд. Однако, если перейти от рублей к долларам, картина выглядит совсем иначе. Валютные текущие счета физлиц за месяц даже немного прибавили — на $37 млн, валютные депозиты бизнеса — на $37 млн, а валютные депозиты населения — еще на $31 млн. Заметно сократились только валютные текущие счета юрлиц — на $210 млн, и именно это обеспечило основное снижение валютной части в долларах.

Все остальное исчезновение валюты из ШДМ — это не отток средств, а эффект курсовой переоценки: в апреле белорусский рубль ощутимо окреп к доллару, и валютные остатки, пересчитанные в рубли, автоматически «похудели». Иначе говоря, апрельский минус в широкой денежной массе — это не вывод денег из экономики, а во многом арифметика обменного курса.

Если посмотреть на годовую динамику, наши главные выводы только подчеркиваются. За 12 месяцев — с 1 мая 2025-го по 1 мая 2026-го — рублевая часть денежной массы выросла практически по всем составляющим, причем уверенно. Сильнее всего прибавили рублевые депозиты населения: плюс 4,9 млрд рублей за год — это абсолютный рекорд среди компонентов ШДМ. Наличные за год увеличились на 3,3 млрд, рублевые текущие счета физлиц — на 2,7 млрд, текущие счета бизнеса — на 2 млрд, депозиты юрлиц — еще на 1,6 млрд.

Валютная часть в долларовом эквиваленте тоже преимущественно подросла: текущие счета физлиц и юрлиц прибавили по $0,4 млрд, валютные депозиты бизнеса увеличились на 0,2 млрд. Единственное заметное исключение — валютные депозиты населения, которые за год сократились на $213 млн.

Общий смысл такой широкой картины: белорусская экономика продолжает накапливать рубли — как у населения, так и у бизнеса, — а население параллельно потихоньку выходит из валютных сбережений.

На этом фоне апрельская пауза роста широкой денежной массы выглядит не сменой направления, а скорее короткой ожидаемой коррекцией в рамках устойчивой тенденции к рублизации.

Что это в итоге значит для бизнеса и населения?

В целом апрель 2026 года показал, что широкая денежная масса Беларуси взяла короткую паузу после двух месяцев роста, но за общим минусом скрывается противоположное движение в рублевом ядре.

Для экономики это означает, что снижение ШДМ — не сигнал сжатия ликвидности, а главным образом результат курсовой переоценки на фоне укрепления рубля.

Для бизнеса апрельская картина выглядит как осторожная пересборка ликвидности на фоне очередного налогового периода: часть рублевых средств ушла со счетов, причем валютные текущие счета юрлиц сократились заметнее всего.

Для населения апрель оказался месяцем возвращения к рублю — на текущие счета физлиц пришел почти миллиард, а годовой плюс по рублевым депозитам остается рекордным среди всех компонентов ШДМ.

Иначе говоря, апрель подтвердил то, что уже год просматривается в данных Нацбанка: белорусская денежная система все больше становится рублевой, хоть валютные компоненты сохраняют значение скорее как инструмент адаптации к колебаниям курса, чем как форма сбережений.

Инфографика: Александр Маляренко