Прогнозы: когда будет следующий кризис?

Saxo Bank

Эксперты этого датского инвестиционного банка славятся тем, что всегда выдают самые мрачные прогнозы в духе «мы все умрем, а Солнце погаснет». Однако к ним прислушиваются не из любви к «нуару», а потому что ребята действительно кропотливо анализируют многочисленные риски для мировой экономики.

Итак, что мы услышали от экспертов Saxo Bank? Они говорят о завершении восстановительного цикла, за которым может последовать повторение кризиса 2008-2009 годов. А началом конца может стать торговая война между США и Китаем.

В конце 2017 года появилась общая концепция «синхронного глобального роста/стимулирования экономики». Прошел один квартал, и теперь видно, что синхронного глобального роста не происходит. Это заметно на примере экономик Китая, а также США и Евросоюза. В Китае началось замедление, когда в начале 2017 года кредитный импульс стал ослабевать. Сейчас он составляет минус 2,11%.

— прогноз Saxo Bank

Руководитель отдела исследований макроэкономики и финансовых рынков Saxo Bank Кристофер Дембик указывает на общемировое снижение объема государственных инвестиций в экономику. Он считает, что нынешнее уменьшение доли заемных средств в китайской экономике было спланировано заранее и контролируется заместителем председателя КНР Ваном Цишанем.

«Он является близким соратником председателя Си Цзиньпина, и его компетентность не вызывает сомнений. Однако процесс уменьшения доли заемных средств может в любой момент привести к дестабилизации за Великой китайской стеной, — пишет эксперт. — Китаю сложно будет избежать обвала рынка недвижимости, который может ослабить всю банковскую и финансовую систему».

У США дела ненамного лучше. Вероятность того, что налоговая реформа Дональда Трампа приведет к значимому экономическому подъему, невелика, считают эксперты Saxo Bank.

Вряд ли ВВП США в первом квартале достигнет хорошего уровня: в начале года в секторе товаров длительного пользования и розничной торговли начался спад, и до сих пор непонятно, как новые налоговые обязательства могут привести к росту. Ключевые показатели — ослабление кредитного импульса, замедлившийся рост объемов коммерческих и промышленных кредитов, сглаживание кривой доходности — свидетельствуют о том, что США близки к завершению экономического цикла.
— прогноз Saxo Bank

Штаб-квартира Saxo Bank, Копенгаген, Дания. Фото: saxobank.com

То же и в Европе.

Еврозона по-прежнему слишком сильно зависит от экспорта, а уровень спроса здесь остается слишком низким. Кризис в еврозоне еще далек от завершения: при анализе торгового баланса Испании и Италии очевидно, что улучшение в основном обеспечивается за счет более высокого спроса за пределами еврозоны и ослабления валюты, — указывают в банке. — Инвесторы уходят с фондовых рынков, отдавая предпочтение более надежным объектам капиталовложений — например, золоту. Фондовые рынки в наибольшей степени зависят от международной торговли, из-за чего японский индекс Nikkei, к примеру, резко обвалился.

— прогноз Saxo Bank

Всемирный банк

Это международная финансовая организация, созданная для финансовой и технической помощи развивающимся странам. Возможно, поэтому его прогнозы более оптимистичны.

Итак, Всемирный банк обещает, что в нынешнем году мировая экономика увеличится на 3,1% против 3% в 2017-м. Впрочем, далее темпы глобального экономического роста вновь сократятся до 3% в 2019 году и до 2,9% в 2020-м. Развивающиеся рынки покажут 4,5% роста в 2018-м и 4,7% в 2019 и 2020 годах. А увеличение ВВП развитых экономик замедлится до 2,2% в 2018 году (2,3% в 2017-м), так как центробанки постепенно отказываются от мягкой денежно-кредитной политики.

ОЭСР

Еще одна международная структура — Организация экономического сотрудничества и развития — международная экономическая организация развитых стран, и она также смотрит в ближайшее будущее с оптимизмом. ОЭСР в своем прогнозе предсказывает, что мировая экономика в 2018-м вырастет на 3,9%. То есть рост окажется самым высоким с 2011 года.

При этом прогноз ОЭСР для США повышен до 2,9% на 2018 год, но снижен до 2,8% на 2019-й. А в Европе, по данным ОЭСР, все же заметно замедление экономического роста. В 2018 году экономика еврозоны вырастет на 2,3%, а в следующем — на 2,1%.

Goldman Sachs

Вернемся к структурам коммерческим. Аналитики международного инвестбанка Goldman Sachs лаконично прогнозируют, что в 2018 году ВВП в развитых странах увеличится на 2,4%, однако в 2019-м замедлится до 2%. Но и кризиса, по их мнению, на горизонте нет.

AKРA

Российское аналитическое агентство АКРА пока ограничивается местными, но очень важными для нас прогнозами. По мнению его экспертов, рубль усилил снижение после информации о возможном введении санкций США на покупку российского госдолга. Закон о запрете на операции с ОФЗ для американских граждан был опубликован на официальном сайте конгресса Соединенных Штатов. Под ограничения могут попасть гособлигации, выпущенные Центробанком, Фондом национального благосостояния, Федеральным казначейством и любыми их агентами.

Запрет на вложения американцев в наш госдолг может повысить ставки заимствования примерно на 0,5%, а в моменте — до 1%. Но большой объем валютной ликвидности на руках у государства поможет нивелировать отрицательные последствия от санкций для экономики.

— гендиректор AKРA Екатерина Трофимова

По подсчетам АКРА, если в этом году государство погасит свой внешний долг на сумму около $5 млрд, то общий объем покупок валюты Минфином составит приблизительно $20 млрд. Влияние американских санкций на российскую экономику могло бы быть сильнее в случае введения ограничений на действия Центробанка, однако, по мнению Екатерины Трофимовой, такой сценарий маловероятен.

Grant Thornton

Институт стратегического анализа компании ФБК Grant Thornton — аналитическая структура, которой доверяют крупнейшие игроки российского финансового рынка. И там настроены в целом скептически: эксперты Grant Thornton ожидают новый финансовый кризис в 2019-2020 годах.

Главные факторы риска — фондовый рынок США и мировой нефтяной рынок. Вполне вероятно и одновременное срабатывание обоих факторов. Помимо этого есть еще масса возможных «черных лебедей»: усиливающиеся игры в протекционизм, геополитическая нестабильность и т. д. Но почему именно эти два фактора (а не нынешняя политическая напряженность)?

Во-первых, налицо перегрев фондового рынка США. Нынешние показатели капиталоемкости экономики США уже близки к историческим максимумам. Если начнутся обещанное снижение налогов и существенный рост бюджетных расходов на строительство транспортной инфраструктуры, оборону, социальные нужды и т. д., все это только подстегнет рост фондовых индексов.

Во-вторых, сохраняется вероятность обвала нефтяного рынка. Усилия по сокращению добычи нефти имели ограниченный успех. Сейчас цены растут, но почти исключительно «благодаря» кризису в Сирии. А он длиться до бесконечности не может. Закончится Сирия — и напомнят о себе начавшееся замедление темпов роста экономики Китая, ускоренный переход автопроизводителей на электромобили и прочее.

Хронология финансовых кризисов. Изображение: sidecarcap.com

В Grant Thornton напоминают и о цикличности экономических кризисов. Начиная с 1960-х можно выделить семь явных провалов: в 1967, 1971, 1975, 1982, 1991, 2001, 2009-м. Необязательно при этом прирост мирового ВВП уходил в минус (такое случилось только в 2009-м). Итак, семь кризисов, из которых четыре последних происходили с периодичностью в 7-10 лет.

После последнего кризиса прошло уже 9 лет. Готовимся?