Talkовый словарь: связь «черной кассы» с МММ и инвестиционный портфель обезьян

«ЧЕРНАЯ КАССА»

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

«Черная касса» — это незаконное, неучтенное и не объявленное в налоговых органах хранение и использование денежных средств фирмы, существующих обычно в виде не зарегистрированных и не оформленных бухгалтерией наличных денег, расходуемых неофициальным образом в интересах компании (предприятия) для «теневых» сделок, подарков, взяток.

КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ

Термин «черная касса» возник в конце 1920-х годов в СССР. Первый пятилетний план, утвержденный V съездом Советов СССР в мае 1929 года, подразумевал и создание новых отраслей промышленности, и увеличение производства всех видов продукции, и выпуск новых видов техники. Однако объявленная советским правительством ускоренная индустриализация наряду с горячей поддержкой части трудового населения встретила и такие факты, как расхлябанность, низкая трудовая дисциплина, прогулы и пьянство. Борьба с этой бедой породила целый ряд интересных и местами эффективных средств: фамилии злостных нарушителей трудовой дисциплины размещались на всеобщее обозрение на специальных черных досках, а свою зарплату недобросовестные товарищи получали отдельно от всех в специальной «черной кассе».

Отметим также и работу обязательных стенгазет, в которых существовали такие красноречивые рубрики, как «кладбище прогульщиков» или «гробы пятилетки».

Начиная с 1950-х годов термин «черная касса» в СССР начал приобретать другое, более мягкое значение. В день получения зарплаты сотрудники коллектива совершенно добровольно отдавали небольшую сумму определенному работнику, пользующемуся непререкаемым авторитетом и доверием. Как правило, это был какой-либо заместитель начальника или профсоюзный деятель, поскольку эти работники имели в своем распоряжении сейф. Впоследствии эти деньги мог получить один из сотрудников под беспроцентный заем в случае возникновения каких-либо форс-мажорных ситуаций (например, похороны, пожар и пр.). Это коллективные деньги на черный день, хранившиеся, соответственно, в «черной кассе». Все держалось исключительно на взаимном доверии, однако «хранитель кассы», как правило, вел строгий учет: при сдаче или получении денег велись самодельные ведомости, в которых расписывались. «Черные кассы» начальство не приветствовало, но и особо не запрещало.

Нынешнее негативное определение «черная касса» получила в начале и середине 1990-х годов. Постоянно меняющиеся законодательство, налоговая политика и прочие сопутствующие факты заставляли появляющихся бизнесменов (многие из которых вышли из тех же советских коллективов) идти на различные ухищрения, которые, к слову, осуществлялись исключительно ради сохранения производства или нормального функционирования компании. Уклонение от налогов, ведение двойной бухгалтерии, минимизация официальной прибыли — вот лишь несколько способов, популярных в те годы, которые вели к возникновению незаконных денежных средств, хранившихся в «черных кассах».

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Инвестиционный портфель — целенаправленно сформированная сово­купность объектов реального и финансового инвести­рования, предназначенная для реализации инвести­ционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употреб­ляемом значении — совокупность фондовых инстру­ментов, сформированных инвестором).

КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ

Первые инвестиционные портфели ценных бумаг стали формироваться с того момента, когда появились сами ценные бумаги. Это следствие естественного нежелания любого инвестора полностью связывать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

О теории же портфельных инвестиций впервые стало известно в 1950-х годах. Возникла она прежде всего исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой. За истекшие 70 лет теория получила такое значительное распространение среди экономистов, что обычно ее развитие принято называть исключительно революционным.

Первым о портфельных инвестициях заговорил известный американский экономист Гарри Марковиц, который в 1952 году опубликовал статью, имевшую красноречивое название «Выбор портфеля». Главная заслуга статьи — предложенная автором теоретико-вероятностная формализация понятия доходности и риска. Марковиц первым обратил внимание на практику диверсификации портфелей и точно указал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение доходности портфеля, выбирая акции, цены на которые меняются по-разному. В последующем американец продолжил разработку новых принципов формирования портфеля, описывающих связь между доходностью и риском. В 1950-х годах применение теории вероятностей к финансам было сложным и необычным делом. И потому ввиду отсутствия компьютеров сложнейшие алгоритмы, формулы и процедуры, предложенные Марковицом, своего фактического применения в те годы найти не смогли. Как следствие, человечество дало оценку работе американца гораздо позже: Нобелевскую премию по экономике он получил только в 1990 году.

В начале 1960-х годов к исследованиям Марковица подключился еще один американский экономист — Уильям Шарп. Забегая вперед, скажем, что его работа в том же 1990 году также удостоена самой престижной премии по экономике. По сути, Шарп развил положения Марковица в плане выбора оптимальных инвестиционных портфелей, а его научный вклад сжато сформулирован в следующих принципах: инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение; портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями. Еще одной заслугой Шарпа была предложенная им однофакторная модель рынка капиталов, в которой впервые акциям присваивались характеристики «альфа» и «бета». Однофакторная модель позволила американцу предложить упрощенный метод выбора оптимального портфеля. В простейших случаях и для небольших размерностей сформировать оптимальный портфель оказалось возможным, что называется, «вручную». И методы портфельной оптимизации получили возможность применяться на практике.

Подытоживая заслуги Марковица и Шарпа, скажем, что сегодня их модели используются на разных этапах формирования инвестиционного портфеля. Модель Марковица чаще применяется на первом этапе: при распределении инвестируемого капитала по различным типам активов — акциям, облигациям, недвижимости и т. д. Однофакторная модель Шарпа находит свое применение позже, когда капитал, инвестируемый в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными активами составляющими выбранный сегмент. Иными словами, по конкретным акциям, облигациям и т. п.

В обзоре теории портфельных инвестиций нельзя не упомянуть еще одного «кита» — американского экономиста Джеймса Тобина, который в конце 1960-х годов предложил свой подход к формированию инвестиционного портфеля. Подход Марковица и Шарпа лежал в русле микроэкономического анализа, расставляя акценты на поведении отдельного инвестора, фиксирующего оптимальный, по его мнению, портфель на основе собственной оценки доходности и рисков. Тобин предложил включать в анализ безрисковые активы, например государственные облигации. В подходе Тобина основной темой является анализ факторов, заставляющих инвесторов формировать портфели активов, а не держать капитал в какой-либо отдельной форме. Помимо этого, американец проанализировал работы своих предшественников с точки зрения адекватности количественных характеристик активов и вмещающих их портфелей. Качественный анализ, к слову, оценили ведущие экономисты, и работа Торба была удостоена Нобелевской премии на 9 лет раньше, чем заслуги Марковица и Шарпа. Впрочем, учитывая наши современные реалии и обязательное, по мнению Тобина, наличие безрискового актива, его модель на территории нашей страны практически неприменима.

Знаете ли вы, что...

В 2008 году один из самых известных в то время российских деловых журналов «Финанс» осуществил забавный эксперимент. Ручной обезьянке Лукерье предстояло сразиться с ведущими паевыми инвестиционными фондами на предмет составления самого доходного инвестиционного портфеля. Со стороны человечества выступали управляющие ведущих ПИФов — фондов «Атона», Райффайзенбанка и Сбербанка. Всем игрокам было предложено составить по портфелю из акций 30 ведущих компаний, чтобы через какое-то время сравнить: чей покажет большую прибыльность. Обезьянка Лукерья, в соответствии с законом для паевых фондов, выбрала 8 из 30 кубиков с надписями, обозначающими котирующиеся на Московской бирже акции. И вот что получилось: через 10 лет бывший главный редактор журнала Олег Анисимов к своему изумлению обнаружил, что портфель, составленный Лукерьей, в 2018 году существенно обходил по своим доходным показателям все инвестиционные портфели, которые составляли специалисты. За 10 лет стоимость портфеля, который собрала обезьяна, выросла в 7,5 раза, а паи фондов подорожали максимум в 5 раз. 

Вы скажете, случайно? Не совсем. Дело в том, что подобные эксперименты с приматами периодически проводит, например, Кембриджский университет. И там, что удивительно, обезьяны регулярно обыгрывают матерых трейдеров с Wall Street. А если еще упомянуть, что в 2009 году в Южной Корее самый успешный портфель составил попугай, то становится понятно, что вручение Нобелевской премии по экономике за развитие теории инвестиционного портфеля случится как минимум еще один раз. Кто знает, может, ее обладателем станете вы?

Читайте также

---

• Talkовый словарь: инновации и ночной сторож. Казалось бы, что общего?
  
• Talkовый словарь: водопровод — от древности до «Мальчика с лебедем» и семинар — от Аристотеля до Хелен Келлер
  
• Talkовый словарь: как не попасться на уловки патентного тролля и почему в мире исчезла автаркия
  
• Talkовый словарь: Большой брат и отмывание денег