В белорусской экономике уже почти 100 млрд рублей. Что это значит — показываем на графиках

Фото: OL

Под конец года объем денег в экономике обычно растет: оживляется потребительский спрос, закрываются годовые контракты внутри страны и на внешних рынках, ускоряются расчеты. Ноябрь 2025-го эту сезонную логику подтвердил: предложение денег увеличилось за месяц на 1,6%, или примерно на 1,9 млрд рублей. С начала года рублевая денежная масса выросла на 17% — до 60,5 млрд, а широкая денежная масса с учетом валютной компоненты прибавила около 10%, достигнув 98 млрд рублей. Если декабрь пойдет по привычному для конца года сценарию, отметка в 100 млрд рублей может быть пройдена уже до завершения года.

При этом темпы расширения ликвидности в 2025 году выглядят сдержаннее, чем годом ранее. За тот же период в 2024-м рублевая денежная масса росла быстрее — более чем на 19%, а широкая — более чем на 12%.

На это обращает внимание и Национальный банк: замедление динамики предложения денег воспринимается как элемент контроля над перегревом, которого регулятор старается не допустить, особенно в финальной части года.

Ликвидность растет, но с паузами и откатами

Широкая денежная масса в Беларуси в 2025 году в целом продолжает расширяться, хотя делает это неровным шагом — с отдельными просадками в январе, апреле, июле и октябре, когда бизнес платит квартальные налоги.

Если смотреть на общую картину года, объем ШДМ вырос с 88 750 млн рублей в начале года до 98 000 млн по итогу ноября, т. е. примерно на 9249 млн рублей. При этом характер роста был волнообразным: после сильного летнего импульса (июнь +3438 млн) последовала серия более умеренных приростов, а осенью рынок ликвидности выглядел более чувствительным — октябрь завершился снижением на 556 млн, прежде чем динамика снова развернулась вверх.

Самые свежие данные за ноябрь 2025 года подтверждают этот разворот: широкая денежная масса прибавила +1902 млн рублей и обновила локальный максимум (98 000 млн). Однако в сравнении с аналогичным периодом прошлого года видно, что ноябрьский прирост сейчас скромнее, чем год назад: в ноябре 2024-го прибавка была 3117 млн рублей. Зато в годовом сопоставлении уровень стал заметно выше: 98 000 млн против 84 912 млн в ноябре 2024-го, т. е. примерно +13 088 млн рублей (около +15% год к году).

В целом текущая динамика ШДМ — это рост ликвидности в экономике, но уже не в режиме постоянного ускорения, а с явными паузами и краткосрочными откатами, после которых денежная система возвращается к расширению.

Из чего сейчас состоит денежная масса

Широкая денежная масса Беларуси выглядит достаточно «банковской» и умеренно диверсифицированной: наличные деньги составляют 14,4% (14 090 млн рублей), а остальная часть приходится на средства в банковской системе — текущие счета и депозиты.

При этом сама доля наличных по нынешним меркам выглядит высокой: в середине 2010-х она опускалась до уровней ниже 5% (в частности, в 2016 году). На этом фоне текущие 14–15% — заметный разворот к «физическим» деньгам, который особенно контрастирует с заявленным курсом Нацбанка на цифровизацию платежей и снижение роли наличных в обращении.

В свою очередь вклады и счета в национальной валюте в сумме дают сейчас уверенно больше половины всей массы: депозиты физлиц — 15,0% (14 679 млн рублей), депозиты юрлиц — 13,2% (12 904 млн), текущие счета физлиц — 9,8% (9653 млн), текущие счета юрлиц — 9,4% (9218 млн).

Это говорит о том, что основная часть ликвидности остается не в кошельках, а в банках — и у населения, и у бизнеса, причем акцент заметно смещен в сторону срочных сбережений, а не просто расчетных остатков на текущих счетах.

Тем не менее роль валютной компоненты еще велика. Валютные текущие счета и депозиты вместе — около 35%: у юрлиц — 11,6% ШДМ на валютных текущих счетах (11 344 млн рублей в пересчете на национальную валюту) и 8,7% на валютных депозитах (8483 млн), у физлиц — по 7,4% на валютных текущих счетах (7203 млн) и валютных депозитах (7211 млн рублей).

То есть для бизнеса валюта остается более значимым якорем ликвидности, чем для домохозяйств, а в целом структура широкой денежной массы фиксирует устойчивую «двухвалютность» финансового поведения: даже при текущем доминировании рублевого сегмента треть объема по-прежнему держится в валютном эквиваленте — как страховка от рисков и как инструмент расчетов с иностранными контрагентами и расходов за рубежом.

Динамика компонентов: население выбирает рубль

За последний месяц структура широкой денежной массы вновь сдвинулась в сторону рублевой ликвидности и «быстрых» денег на счетах. Основной прирост дали компоненты в национальной валюте: наличные выросли за месяц на 225 млн рублей, текущие счета физлиц — на 607 млн, текущие счета юрлиц — на 569 млн, рублевые депозиты прибавили еще 437 млн у населения и 526 млн — у бизнеса.

Валютный сегмент в целом выглядел спокойнее: текущие счета немного подросли (+$38 млн у физлиц и +$53 млн у юрлиц), но валютные депозиты сократились (−$6 млн у населения и −$48 млн у компаний).

В итоге на коротком горизонте видна логика держать больше в рублях и в банках, а часть валютных сбережений уходит с депозитов — например, в текущую ликвидность либо в другие формы сбережения.

За год картина ожидаемо более выраженная: рублевый контур расширялся по всем ключевым позициям, а валютный — скорее стабилизировался, чем рос. Наличность увеличилась на 2671 млн рублей, текущие счета прибавили 2064 млн у физлиц и 1583 млн у юрлиц, а депозиты стали главным драйвером накопления: +4059 млн рублей у населения и +1985 млн у бизнеса.

В валюте прирост концентрировался в основном у корпоративного сегмента: текущие счета юрлиц выросли на +$969 млн, физлиц — прибавили $608 млн; валютные депозиты при этом почти не изменились у населения (+$7 млн) и заметно выросли у бизнеса (+ $636 млн).

Иными словами, за год в структуре ШДМ усилился рублевый «скелет» (особенно через депозиты), а валютная часть стала больше похожа на инфраструктуру расчетов и подушки ликвидности — прежде всего у компаний, — чем на массовый канал сбережений домохозяйств.

Что в итоге?

Динамика ШДМ в 2025 году шла «волнами» с короткими откатами, что говорит о более чувствительной ликвидности и о том, что рост денег в экономике уже не выглядит непрерывным ускорением, как в предыдущие периоды.

Структурно ШДМ остается в основном банковской: наличные занимают 14,4%, а ядро — это счета и депозиты населения и бизнеса. Ключевой момент — по-прежнему устойчивая двухвалютность: около трети массы приходится на валютные компоненты, причем для бизнеса валюта важнее, чем для домохозяйств. И именно здесь виден главный сдвиг конца года: в краткосрочной динамике население и компании наращивают рублевую ликвидность и рублевые депозиты, тогда как валютные депозиты в последние месяцы скорее сокращаются или стагнируют.

Поэтому к декабрю 2025-го про широкую денежную массу Беларуси можно сказать три вещи:

• объем денег растет и, вероятно, скоро приблизится к 100 млрд рублей;

• структура ШДМ по-прежнему опирается на банковские инструменты со значимой валютной долей;

• траектория роста стала более неровной, что усиливает роль ожиданий, сезонности и политики Нацбанка в управлении ликвидностью.

Инфографика: Александр Маляренко