В экономике стало меньше валюты и больше рублей. Что это значит для бизнеса и населения

Свежий срез данных по широкой денежной массе в очередной раз позволяет «прощупать пульс» белорусской экономики — от поведения доходов населения и их сберегательных стратегий до сезонных налоговых выплат бизнеса и сигналов о состоянии внешней торговли.

Сейчас динамика широкой денежной массы выглядит одновременно управляемой и ожидаемой для экономики, находящейся под санкционным давлением, но продолжающей искать и находить способы адаптации. На 1 ноября 2025 года ее объем составил 96 млрд рублей, что примерно на полмиллиарда меньше, чем месяцем ранее, — типичное сокращение для периода квартальных налоговых платежей. Но сама структура изменений гораздо больше говорит, какие процессы формируют финансовое дыхание страны в конце года.

Экономика подошла к фазе сдерживания денежного предложения

К октябрю 2025 года широкая денежная масса в Беларуси достигла 96,1 млрд рублей, за месяц снизившись на 0,56 млрд рублей. Это сокращение после августовско-сентябрьского роста, что может указывать на коррекцию после расширения ликвидности летом и в начале осени.

Несмотря на то что общий уровень денежной массы остается близким к историческим максимумам, темпы ее прироста заметно замедлились: фактически экономика подошла к осени с фазой сдерживания денежного предложения.

Если сравнивать с аналогичным периодом прошлого года, то картина выглядит существенно более «мягкой».

В октябре 2024 года денежная масса составляла 81,8 млрд рублей, а снижение тогда было символическим — всего 50 млн рублей. Таким образом, год назад осенняя коррекция была куда менее выраженной, а сама база — заметно ниже.

За год широкий агрегат вырос на 14,3 млрд рублей, что подчеркивает продолжающееся структурное расширение рублевой ликвидности, хотя месячные колебания по-прежнему демонстрируют чувствительность системы к балансировке спроса и предложения денег.

Депозиты и наличка по-прежнему составляют треть всех денег в экономике

Структура широкой денежной массы на 1 ноября 2025 года показывает сбалансированное сочетание наличных средств, рублевых остатков на счетах и валютных компонентов, пересчитанных в эквивалент белорусских рублей.

Крупнейшим элементом остаются депозиты физических лиц — 14,24 млрд рублей, или 14,8% всей ШДМ, что подчеркивает устойчивую склонность населения к сбережениям в среднесрочных инструментах.

За ними следуют наличные средства — 13,87 млрд рублей (14,4%), вместе формируя почти треть всего денежного агрегата.

Существенную роль играют и рублевые средства на текущих счетах: у физических лиц — 9,05 млрд рублей (9,4%), у предприятий — 8,65 млрд рублей (9,0%), что отражает поддержание операционной ликвидности в экономике.

Валютная составляющая широкой денежной массы, несмотря на номинальный пересчет в рубли, также занимает заметную долю в структуре. На текущих счетах предприятий аккумулируется 11,43 млрд рублей в валютном эквиваленте (11,9%), у населения — 7,24 млрд рублей (7,5%).

Депозиты в иностранной валюте распределяются сравнительно равномерно: 7,38 млрд рублей у физических лиц (7,7%) и 8,81 млрд рублей у юридических (9,2%). Прочие компоненты — 2,66 млрд в рублях (2,8%) и около 0,40 млрд рублей прочих валютных позиций (0,4%) — формируют оставшийся небольшой сегмент.

Такая структура демонстрирует, что к концу 2025 года широкая денежная масса в Беларуси опирается одновременно на рублевую ликвидность и ощутимую валютную подушку, которая, впрочем, становится все более тонкой.

Динамика компонентов: население выбирает рубль

В октябре 2025 года компоненты широкой денежной массы изменялись разнонаправленно, но в целом подтверждали ключевую тенденцию последних месяцев — активную роль домохозяйств в движении ликвидности. Наиболее заметно выросли рублевые депозиты физических лиц (плюс 424 млн рублей) и наличные (плюс 54 млн рублей), что логично на фоне продолжающегося опережающего роста доходов населения: у людей появляются избыточные средства, которые можно распределять между потреблением и сбережениями.

Одновременно остатки на текущих счетах предприятий существенно снизились (минус 1144 млн рублей) вместе с рублевыми депозитами юрлиц (минус 686 млн рублей), что отражает более сдержанную динамику корпоративной ликвидности на фоне выплат квартальных налогов.

Среди валютных компонентов рост показали депозиты юридических лиц (плюс $387 млн) и текущие счета компаний (плюс $29 млн), тогда как валютные депозиты физических лиц снова слегка уменьшились (минус $9 млн), что, вероятно, связано с постепенным отказом части населения от хранения средств в валюте при низких ставках и неоднородных ожиданиях по курсу. В целом месяц выглядел спокойным, без резких переливов капитала, но с отчетливой ориентацией домохозяйств на рублевые инструменты.

Годовая динамика проявляется еще ярче и демонстрирует, насколько серьезную роль население играет в формировании денежной массы.

Сильнее всего за год выросли рублевые депозиты физических лиц (плюс 3,88 млрд рублей) и наличные (плюс 2,41 млрд рублей), что напрямую связано с высокими темпами роста доходов и сохранением у домохозяйств возможности не только покрывать повседневные траты, но и формировать ощутимые накопления. Валютные депозиты населения, напротив, слегка сократились (минус $40 млн), что отражает два фактора: невысокую привлекательность валютных ставок и стремление сохранить покупательную способность через переход в рублевые инструменты и через потребление.

В бизнесе рост был умеренным — текущие счета предприятий увеличились всего на 1,24 млрд рублей, что заметно меньше, чем прирост рублевых средств населения.

Сегодня именно домохозяйства являются ключевым драйвером увеличения денежной массы, постепенно смещая свои предпочтения от валютных накоплений в пользу рублевых активов и текущих расходов, тогда как корпоративный сектор остается значительно более консервативным.

Октябрьское сокращение широкой денежной массы на фоне сезонных налоговых выплат и осторожного поведения бизнеса не изменило общего тренда: экономика по-прежнему опирается прежде всего на финансовую активность населения.

Домохозяйства, получающие устойчивый рост доходов, продолжают формировать спрос на рублевые инструменты сбережений, одновременно удерживая значительный объем ликвидности в наличной форме. Снижение валютных вкладов населения подтверждает смещение предпочтений в пользу рубля и текущего потребления — тенденцию, которая становится все заметнее по мере того, как валютные инструменты теряют привлекательность.

Для бизнеса динамика ШДМ сигнализирует о необходимости более аккуратного управления ликвидностью: сокращение средств на текущих счетах в октябре говорит о том, что компании балансируют между налоговыми обязательствами и возможностями для дальнейшего расширения.

В итоге октябрь 2025 года показывает экономику, которая одновременно адаптируется к внешним ограничениям и старается сохранить внутреннюю устойчивость. Широкая денежная масса остается управляемой, движения в ее структуре — логичными, а ключевым драйвером изменений выступает население, задающее тон финансовому поведению страны в конце года.

Инфографика: Александр Маляренко