Нет бумаг в валюте, санкции, частные инвесторы. Чем живет долговой рынок Беларуси

Куда бежит инвестор

По оценке Александра Маковецкого, гендиректора компании «Финап 24», профучастника рынка ценных бумаг, выпуск корпоративных облигаций в текущем году уменьшился из-за запрета номинировать их валюте. Заметно снизилось и число участников рынка.

Геополитическая ситуация привела к стагнации инвестиций. Публичные выпуски можно сосчитать на пальцах одной руки — с начала года их было всего 2, тогда как раньше — по 20–30 за год.

Зато растет сегмент долговых токенов. Его конкурентными преимуществами заинтересовались многие эмитенты и инвесторы. По крайней мере так было до 24 февраля. Но с началом событий в Украине и здесь начался спад.

Еще одна тенденция — отток платежеспособных инвесторов. Самые активные из них (25–45-летние) либо релоцировались, либо изымают свои капиталы до лучших времен.

Тем не менее развивается вторичный рынок, отмечает Маковецкий. Так как новых выпусков нет, люди продают свои пакеты. На небольшие лоты находятся покупатели.

Старые выпуски торгуются, и «вторичка» набирает обороты. Сдерживают рост рынка отсутствие значительного объема бумаг и некоторые технические ограничения.

Без стимулирующих мер со стороны регулятора и активной «просветительской миссии» профучастников рынок корпоративных бондов в этом году расти не будет, полагает эксперт.

Дефолты эмитентов корпоративных облигаций: кто раскачивает долговую лодку

За прошлый год объявлено 10 дефолтов. Этот рекорд — следствие ряда выпусков у ненадежных эмитентов в предыдущие годы.

«Сейчас на рынке остаются старые эмитенты, которые если бы планировали дефолт, то уже его совершили бы. На эти процессы влияют общая политическая, экономическая ситуация и санкции. Пока бизнес не перестроился, у многих эмитентов сократились оборотные средства. Но на рынке есть проспекты со стопроцентной офертой. Если все инвесторы ею воспользуются, предприятиям будет очень сложно», — рассуждает Маковецкий.

Многое зависит от банков. Если они помогут кредитным плечом, ситуация останется стабильной. Но если прекратят кредитование либо поднимут ставки, то это плохо отразится на эмитентах и рынке корпоративного долга в целом.

По моим оценкам, дефолтов должно быть меньше. Массовых предпосылок для них нет. Сейчас 90% дефолтов — это последствия работы «Ласерты», у которой отозвана лицензия. По выпускам других профучастников особых проблем нет.

В феврале были популярны досрочные выкупы облигаций. Но многих отпугнула волатильность валютных курсов. Поэтому большинство инвесторов передумало забирать деньги и даже продолжало вложения.

«Нам приходилось снимать эмитентов с продажи, поскольку люди массово скупали бумаги как альтернативный инструмент защиты от девальвации, — отмечает гендиректор „Финапа“. — Когда стабилизировался курс, спрос остается достаточно высоким на бумаги ряда эмитентов».

Цифровая альтернатива: чем привлекают токены

В I квартале существенно сократились вложения в цифровые активы, признает Валерий Ластовский, гендиректор инвестиционной платформы Finstore, которая в составе банковского холдинга ОАО «Банк БелВЭБ» оказывает услуги по продаже и размещению токенов. Январь и февраль прошли успешно, но события в Украине все изменили.

С 24 февраля и до конца марта активность инвесторов была крайне низкой. Постепенно участники рынка адаптируются, несмотря на неопределенность, связанную с принятыми и возможными в будущем санкциями. Угроза исключения валюты из оборота сильно влияет на желание инвестировать.

«Рассчитываем, что ситуация выровняется и мы выйдем на параметры начала года. Есть перспективы выхода на рынки России, Казахстана и других стран СНГ», — полагает Ластовский.

За январь — март 2022 года платформа Finstore организовала 36 выпусков токенов на $10,8 млн (годом ранее — 38 выпусков на $12,7 млн). В результате эмитенты смогли привлечь $6,4 млн — почти на треть меньше, чем за I квартал 2021 года.

Одна из причин — настроение эмитентов. Некоторые, ожидая перебоев с поступлением валютной выручки, пытались побыстрее закрыть свои долги в марте. К тому же платформа Finstore, входящая в холдинг Банка БелВЭБ, из-за санкций столкнулась с рядом проблем — в частности, с эквайрингом и переводом средств в электронные кошельки инвесторов с использованием банковских карт.

«Это тоже сильно повлияло на рынок: валютная составляющая эмиссий снижается. Большая часть размещений идет в белорусских рублях», — поясняет Ластовский.

Когда люди успокоятся...

Основные надежды Finstore связывает с гражданами, которые вывели свои сбережения из банков. По мнению Ластовского, речь идет о $6–8 млрд, хранящихся «под матрацем».

«Уровень ликвидности на долговом рынке зависит от настроения населения и его желания инвестировать. Когда люди успокоятся, деньги будут возвращаться в финансовые инструменты. Пока вопрос в негативных ожиданиях, — говорит гендиректор Finstore. — Если не будет существенного ухудшения геополитических факторов, то экономика адаптируется».

По данным Finstore, сегодня из 75 эмитентов долговых токенов только 3 откровенно проблемные. Но и у них официальных дефолтов пока нет.

«Мы видим, что те нарушения обязательств, которые есть, в большинстве своем не связаны с экономической ситуацией, сформированной после февраля. Надеемся, что эмитенты выполнят свои обязательства. Пока у них не подошел срок погашения основного долга, наблюдается лишь нарушение обязательств по выплате дохода и оферты», — говорит эксперт.

На долговой рынок влияют сокращение банковского кредитования и ограничение возможностей привлечения иностранных инвестиций, полагает коммерческий директор Finstore Алексей Сташевский:

«В текущей ситуации такой инструмент, как рынок долговых токенов, корпоративных облигаций, будет расти. Предприятия активно анализируют существующие инструменты финансового рынка в поисках денег. Мы видим, что компании, которые заимствуют в токенах, в максимальной степени стараются исполнять свои обязательства. Эмитенты стремятся поддерживать доверие инвесторов, их лояльность».

Доходность токенов сегодня выше, чем корпоративных облигаций. По словам Антона Андренко, директора компании «АВАНГАРД-ЛИЗИНГ» — активного эмитента долговых обязательств, ставки по валютным токенам на криптоплатформе с декабря 2021 года поднялись с 7,5 до 11–16%.

«Но максимальные ставки предлагают слабые эмитенты. По рублевым токенам доходность дошла до 33%. Рынок сохранился, и главное здесь — правильно выбрать эмитента, — отмечает Андренко. — Одна из причин дисбаланса в том, что валютных корпоративных облигаций на рынке почти не осталось, а рублевых все боятся».

По мнению Сташевского, ставки доходности по токенам «более рыночные». Сейчас их можно разместить под 20% годовых, а послезавтра, когда курс валюты снизится, — даже под 10%. При этом у цифровых инструментов есть важное преимущество: решение об их выпуске принимается за несколько дней, тогда как регистрация выпусков корпоративных облигаций может занять несколько месяцев. Но эмитентам важно получать ресурсы как можно быстрее.