«Ястребы» на «минималках»: ФРС повысила базовую ставку и сделает это еще не раз

Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) заседал два дня, 15–16 марта, прежде чем решился на повышение на 0,25%. Теперь ставка по федеральным фондам составляет 0,25–0,5%. Изменение кредитно-денежной политики было анонсировано заранее, отмечает CNN Business, глава ФРС Джером Д. Пауэлл неоднократно (и довольно прямолинейно, в отличие от заявлений 2021 года) намекал на подъем ставки в течение последних нескольких месяцев. Это первое повышение ставок с декабря 2018-го и первый случай, когда ставки сдвинулись с уровня, близкого к нулю, с тех пор как ФРС опустила их два года назад, в марте 2020 года, на волне пандемии. Иными словами, Пауэлл подвел черту под эпохой коронакризиса и антипандемического стимулирования экономики.

Украина вместо COVID-19

Для Reuters повышение ставки и сопутствующая ему риторика означают «агрессивный план по доведению стоимости заимствований до ограничительных уровней к следующему году, поскольку опасения по поводу высокой инфляции и войны в Украине обогнали риски пандемии коронавируса». Точнее не скажешь: США именно оттого так целеустремленно и даже сладострастно ожидали военной фазы украинского кризиса, что он выступил триггером радикальной смены кредитно-денежной политики.

«Вторжение России в Украину вызывает огромные человеческие и экономические трудности. Последствия для экономики США крайне неопределенны, но в ближайшей перспективе вторжение и связанные с ним события, вероятно, создадут дополнительное повышательное давление на инфляцию и экономическую активность», — говорится в заявлении FOMC. Как пишет Reuters, ФРС «отказалась от своей давней прямой ссылки на коронавирус как на самый прямой экономический риск». Получается, что если раньше кредитно-денежную политику Федрезерва официально определял вирус COVID-19, то есть неклеточная форма жизни, то теперь ее определяет верховное командование Вооруженных Сил РФ.

Безусловно, реальным драйвером ставок ФРС выступили не Украина и не МО РФ, а инфляция. За последний год цены взлетели для большинства американцев, подняв инфляцию значительно выше долгосрочной цели ФРС в 2% и заставив регулятора действовать, констатирует CNN. У американского Центробанка двойной мандат — на поддержание стабильных цен и максимальной занятости.

Вперед и вверх

Тормозом для повышения ставок оказался опыт финансового кризиса 2007–2009 годов и последовавшей за ним Великой рецессии. «Руководство ФРС не хотело повторять ошибку 2010-х годов с поспешным ужесточением, которое рисковало преждевременно замедлить восстановление рабочих мест. Конечно, если оглянуться назад, это и вынудило их увязнуть на позиции сверхлегкой денежно-кредитной политики, даже когда экономический рост активизировался, а инфляционное давление усилилось», — поясняет известный экономический обозреватель Нил Ирвин в Axios.

Кроме того, почти годичная пауза ФРС в борьбе с инфляцией может быть списана на то, что у истоков этой инфляции изначально стояло не только массированное стимулирование экономики в 2020–2021 годах с фактической раздачей денег банкам и населению, но и весомая немонетарная составляющая: «Во время пандемии цены выросли на фоне высокого спроса, хаоса в цепочке поставок и более высоких затрат на энергию». Первоначально Пауэлл называл пандемическую инфляцию «переходной», однако в ноябре 2021 года во время слушаний в Конгрессе отказался от этого термина. Инфляция, признает Reiters, росла быстрее запланированного и угрожала «поставить под угрозу надежду Центробанка на легкий переход от чрезвычайной политики, введенной для борьбы с последствиями пандемии». Сейчас американский Центробанк обещает «постоянное повышение» ставок ради обуздания самых высоких темпов инфляции за 40 лет.

Вообще-то, ФРС может укреплять доллар и повышать ставки быстрее собственных планов и графиков, особенно если инфляционная спираль продолжит раскрутку. По расчетам самого Федрезерва, долгосрочная экономически «нейтральная» ставка, не стимулирующая экономику и не замедляющая ее, составляет около 2,5%. Таким образом, если повышать ставку на 0,25 п. п. на каждом заседании, для достижения этого рубежа понадобится 10 заседаний.

При этом на горизонте не предвидится ни одномоментной победы над инфляцией, ни каких-либо иных позитивных подвижек. Для того чтобы экономические агенты почувствовали жесткость «ястребиной» политики регулятора, должна быть пройдена определенная временная дистанция. Иными словами, борьба Федрезерва с инфляцией — это надолго, а позитивный результат не гарантирован.

А нам-то что?

Американские фондовые индексы после известия о повышении ставки резко подпрыгнули, достигнув самого высокого уровня за последние три года. Российский рубль отреагировал на итоги заседания FOMC некоторым укреплением к доллару. Не менее характерно, что ФРС вынуждена снижать ожидания экономического роста в 2022 году: еще в декабре 2021-го прогноз составлял 4%, сейчас — 2,8%. Идет замедление экономики США, и в перспективе это чревато убыванием спроса на сырье и энергию.

Формально Россия и Беларусь отрезаны от американской финансовой системы. Но, если быть точным, это не ампутация, а пережимание сосудов. Укрепляющийся доллар — это, как правило, дешевеющая нефть и еще более дорогие долларовые заимствования. В сочетании с санкциями «ястребиная» политика Центробанка США — дополнительный стимул к дедолларизации. Вдобавок в последние десятилетия повышение учетной ставки ФРС почти всегда (как минимум в 2013 и 2018 годах) сотрясало фондовые рынки, и 2022-й вряд ли будет исключением. Важно понять, что ФРС сделала лишь первый шаг по «ястребиному» маршруту, дальше будет интереснее.