Не дождетесь? Почему повышение ставки ФРС опять откладывается

Рынки акций и облигаций накануне заседания основательно тряхнуло из-за опасений многократного повышения ставок в 2022 году, передает CNN Business. А ведь всего месяц назад значительный процент инвесторов полагал, что ФРС не потребуется повышать процентные ставки раньше лета-осени. Буквально за несколько недель ситуация развернулась на 180 градусов из-за выхода свежей статистики.

Именно этот расклад провоцирует ожидания многократного агрессивного повышения ставок уже в ближайшее время: ФРС должна продемонстрировать свою решимость и способность бороться с нарастающей инфляцией. Пока демонстрация свелась к тому, что старт ожидаемого повышения ставок сдвинут на март — на 15-16 марта, если речь о плановом заседании, либо на любую другую дату, если о внеплановом.

Тональность этих ожиданий еще 11 февраля задал президент ФРС Сент-Луиса Джеймс Баллард, заявивший о вероятности повышения ставок на 1 полный процентный пункт уже к июлю. До июля — два заседания, то есть Баллард предположил, что ставки придется повышать на 0,5% на каждом. Влиятельный сенатор-демократ Джо Манчин добавил драматизма общим надеждам на ужесточение кредитно-денежной политики: «Чем дольше мы или ФРС выжидаем, тем больше будет причинено экономической боли».

Альтернативную точку зрения озвучила президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли: она против повышения ставок сразу на полпункта. Президент ФРС Кливленда Лоретта Местер высказала мнение, что инфляция и без того «остынет» к концу года, и спешить не стоит. Наконец, CNN приводит экспертную оценку Ричарда Саперштейна, директора по инвестициям Treasury Partners: «Даже при повышенном уровне инфляции мы ожидаем, что ФРС ужесточит денежно-кредитную политику слабее, чем надеются рынки в 2022 году. Мы не ожидаем, что ФРС будет объявлять о повышении ставок на каждом заседании, такие экстремальные сценарии ужесточения предполагают, что в настоящее время мы наблюдаем пик мании ФРС».

По оценке обозревателей CNN Business, глава ФРС Джером Д. Пауэлл пишет планы кредитно-денежной политики «карандашом, а не чернилами», оставляя возможность отката и коррекции. Почему? В том числе потому, что опасается взрывной реакции рынков на резкое повышение ставки. «Если из-за нетерпения ФРС ставки будут расти более быстрыми темпами, существует значительный риск последующего рецидива», — утверждает Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Funds.

Предсказатель из Сент-Луиса

В понедельник, накануне заседания, ньюсмейкером неожиданно снова стал президент ФРС Сент-Луиса Баллард, автор идеи ускоренного ужесточения кредитно-денежной политики. Ничего нового он не сказал — лишь то, что хотели от него услышать: высокая инфляция делает американцев несчастными, ФРС должна активизировать кампанию по возвращению цен под контроль.

Инфляция, которую мы наблюдаем, очень болезненна для домохозяйств с низким и средним уровнем дохода. Реальная зарплата снижается. Люди несчастны. Доверие потребителей снижается. Это очень нехорошая ситуация.

Мы были удивлены ростом инфляции. Это большая величина для экономики США. На кону наш авторитет. Мы должны реагировать на статистику. Однако я думаю, что мы можем сделать это организованно и не разрушительно для рынков. Мы должны заверить людей, что собираемся защитить наш целевой показатель инфляции, вернув его к 2%.

На самом деле октябрь, ноябрь, декабрь, январь (месяцы, когда инфляция ускорялась. — Прим. ред.) поставили под сомнение любую идею о том, что эта инфляция... будет снижаться в любые разумные сроки без принятия мер ФРС.

У нас один из самых сильных рынков труда, какой мы когда-либо видели... Я прогнозирую, что уровень безработицы в этом году может опуститься значительно ниже 3%. Это может быть одним из лучших показателей послевоенной эпохи.

Напомним: в 2020-2021 годах руководство ФРС привязывало сворачивание стимулирования экономики к нормализации рынка труда. Иными словами, Баллард пафосно повторил все, что Пауэлл произносил в течение прошлого года.

Впрочем, в его словесной интервенции были и любопытные моменты. Например, Баллард утверждает: его деловые контакты опасаются, что сбои в цепочках поставок продлятся до 2023 года. По его словам, украинский кризис угрожает усугубить инфляцию, повысив цены на нефть и бензин, однако банкир посоветовал не рассматривать отношения России и Украины как «ведущую макроэкономическую проблему, по крайней мере на данный момент». Наконец, Баллард повторил свое озвученное несколькими днями ранее предсказание: ФРС должна повысить процентные ставки до 1% к 1 июля, то есть в режиме 0,5% за заседание.

Откладывая в долгий ящик

Настало 14 февраля. В 19:30 FOMC собрался на свое судьбоносное заседание. Выяснилось, что напрасно Баллард обещал уломать своих коллег на повышение ключевой ставки: этого не произошло. Это значит не только то, что Пауэлл пишет свои планы с помощью карандаша, а не чернил, но и то, что у него не остается более пространства для маневра: на заседании 15-16 марта ставка должна быть повышена, иначе инфляция разовьется в гиперинфляцию. Если в 2021 году руководство ФРС рассуждало об одном повышении ставки в 2022 году, то сегодня оно рассуждает о 3-4 раундах по 0,25-0,5 п.п., хотя ставка остается на прежнем уровне. Напомним: последнее ужесточение денежно-кредитной политики такого рода имело место в 2018 году, при том же главе ФРС — Дж. Д. Пауэлле.

С начала 2022 года финансовые рынки все в большей степени становятся «медвежьими» (ориентированными на понижение. — Прим. ред.). Аттракцион неслыханной щедрости ФРС завершается вместе с QE, настает время изымать ликвидность и закручивать гайки. Три дня подряд индексы Dow и S&P500 снижались, сигнализируя об ожиданиях инвесторов.

Педалирование ситуации вокруг Украины с насильственной привязкой этого сюжета к состоянию крупнейшей экономики мира, находящейся в противоположном полушарии, конечно, носит искусственный характер, о чем честно сказал Баллард. Если бы повышение ставки состоялось и взорвало рынки, все можно было бы списать на Украину. Не исключено, что в дальнейшем так и случится. Например, 15-16 марта.

Фото: depositphotos.com