«Экономический рост восстановится». Ключевые прогнозы на 2022 год от JPMorgan Global Research

После двух лет неопределенности и блокировок, которые привели к крупнейшему падению мирового ВВП в истории, перспективы на 2022 год выглядят более радужными: поскольку пандемическая волатильность продолжает ослабевать, прогнозы JPMorgan Global Research оптимистичны.

Глобальный рост

<...> Давление со стороны предложения усилилось, поскольку проблемы в цепочке поставок привели к сдерживанию спроса и избыточной экономии. Несмотря на это, JPMorgan Research продолжает прогнозировать ускорение глобального роста в 2022 году.

<...> Домохозяйства и корпорации накопили избыточные сбережения, и условия кредитования смягчаются. Наблюдается значительный отложенный спрос на глобальные услуги и товарно-материальные запасы. Позитивное взаимодействие этих здоровых фундаментальных принципов и кредитно-денежной политики, ориентированной на рост, является рецептом глобального сдвига в сторону восстановления. Правительства медленно продвигаются к ослаблению поддержки потребления при пандемии, и, по оценкам JPMorgan, в следующем году бюджетное сопротивление ВВП составит скромные 0,5 п. п. Денежно-кредитная политика <...> останется достаточно гибкой, поскольку глобальные ставки в 2022 году всего на 68 б. п. превысят допандемический уровень, причем этот рост сосредоточится на развивающихся рынках (EM).

Пока рост в Европе замедляется, ожидается, что в Азии произойдет скачок, поскольку мобильность рабочей силы значительно возросла вместе с показателями вакцинации. <...> Дополнительные финансовые стимулы поступят из Японии, что свидетельствует о том, что функции реагирования на политику развитых рынков (DM) по-прежнему ориентированы на рост.

<...> В США, по прогнозам JPMorgan Research, до середины 2022 года уровень безработицы упадет ниже 4%. Ожидается, что разрыв в объеме производства DM сократится до конца 2022-го. Оценки JPMorgan свидетельствуют: потребовалось 8 лет финансового расширения, чтобы ликвидировать разрыв в объеме производства после глобального финансового кризиса.

Акции

JPMorgan Research ожидает, что рост рынка, хотя и умеренный, превысит ожидания из-за ослабления шоков предложения, улучшения ситуации в Китае и еврозоне, нормализации потребительских расходов.

Политика ФРС будет оставаться в целом адаптивной, с дополнительным расширением баланса в размере $1,1 трлн до конца 2022 года, мягче текущих ожиданий рынка. <...> Инфляция будет оставаться обсуждаемой темой. <...> Рекордная корпоративная ликвидность и сильные фундаментальные показатели должны продолжать стимулировать капиталовложения, пополнение запасов, доходы акционеров и деятельность по слияниям и поглощениям (M&A). <...> Ключевым риском для этого прогноза является ястребиный сдвиг в политике центробанка, особенно при сохранении постпандемических нарушений, таких как задержка возобновления производств в Китае или сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок.

Индекс S&P500 достиг целевого показателя $4700 (+25% к предыдущему году, +38% к февралю 2020 года) на фоне быстрого роста доходов, обусловленного ростом мобильности и щедрой денежно-кредитной и фискальной политикой. В 2022 году мы ожидаем, что индекс S&P500 достигнет $5050 при устойчивом росте доходов, поскольку восстановление рынка труда продолжается, потребители остаются при деньгах, проблемы с цепочками поставок облегчаются, а цикл инвентаризации ускоряется с исторических минимумов. Большая часть прироста собственного капитала должна быть реализована в период с настоящего момента до первой половины 2022 года.

За пределами США в 2021 году европейские акции показали высокие результаты, увеличившись на 21% для MSCI Europe, и прогнозы JPMorgan Research остаются оптимистичными в отношении фондового рынка в 2022 году, поскольку политика ЕЦБ остается адаптивной и ожидается еще один год положительной прибыли.

Товары широкого потребления

Несмотря на неудачу в конце ноября 2021 года, сырьевые товары настроены на удачный год. Энергетика выделяется в качестве основного лидера, жесткие балансы между промышленностью и АПК также способствовали росту этих секторов, поскольку предложение в этом году изо всех сил старалось идти в ногу с растущим спросом.

Сырьевые товары демонстрируют самые высокие темпы роста с начала 2000-х. Конструктивный экономический прогноз, истощенные запасы и предложение, все еще пытающееся отреагировать на возрождающийся спрос, указывают на 2022-й как на второй подряд год положительной двузначной доходности товаров.

...Экономисты-исследователи JPMorgan видят сильные фундаментальные основания для роста мирового ВВП выше потенциального уровня в 2022–2023 гг., при этом фискальная политика, направленная на стимулирование роста, будет поддерживать продолжающееся восстановление.

<...> Нефть будет оставаться основным бенефициаром продолжающегося экономического возрождения в течение 2022 года. ...Перспективы остаются конструктивными и в АПК, поскольку балансы крупных экспортеров демонстрируют устойчивый дефицит в течение 2021/22 и 2022/23 гг. при низких текущих запасах и высоком спросе. <...>

Курсы и валюты

<...> Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) <...> объявил о сокращении объема покупок активов в ноябре. JPMorgan прогнозирует, что ФРС завершит QE к середине 2022 года и начнет повышение ставок на 25 б. п. ежеквартально в сентябре 2022-го.

Поскольку <...> экономика в 2022 году будет расти устойчиво выше тренда <...> инфляционные ожидания останутся устойчивыми, и, так как ФРС проявляет терпение в повышении ставок по сравнению с предыдущими циклами ужесточения, казначейские облигации, по-видимому, неправильно оцениваются при текущем уровне доходности. Мы ожидаем, что доходность 10-летних облигаций вырастет до 2% к середине и 2,25% — к концу 2022 года.

JPMorgan Research прогнозирует рост индекса доллара США на 1,6% в 2022 году. <...> Евро, иена, юань и мексиканское песо, как ожидается, будут слабеть, а сырьевые валюты G10, скорее всего, — укрепляться в отношении перечисленных валют.

Развивающиеся рынки (EM)

Нынешний год будет годом нелегкой борьбой за доходность активов EM, поскольку рост замедляется и ФРС начинает ужесточать политику. <...> Рост ВВП ЕС замедлится до 4,4% в 2022 году с 6% в 2021-м, но останется выше тренда 2015–2019 гг. Основные задержки произойдут из-за замедления роста ВВП и изменений в драйверах китайской экономики, отмены поддержки внутренней фискальной и денежно-кредитной политики и снижения выгод от торговли с точки зрения ее условий. <...> Хотя ожидается, что темпы роста Китая увеличатся в первой половине 2022 года, в течение года в целом рост ВВП КНР замедлится с 7,8% в 2021-м до 4,6% в 2022-м. Учитывая, что ФРС, вероятно, начнет повышение ставок, валютам развивающихся стран предстоит подняться на большую высоту.

Фото: depositphotos.com / JPMenard