Долг платежом красен. Даже глобальный

Долг неплатежом красен

С мировыми долгами все было ясно еще в 1990-х: эти деньги (точнее, записи на банковских счетах) никогда не будут отданы и никогда не материализуются каким угодно образом. По сути, подсчет долгов за 2021 год превращается в окончательное (или не совсем?) подведение итогов пандемийного 2020-го: это самый большой годовой рост задолженности со времен Второй мировой войны. Причины? «Мир пострадал от глобального кризиса в области здравоохранения и глубокой рецессии». Однако это, как говорится, неточно: «Долг уже был раздут в период кризиса (финансового 2007–2009 гг. — Прим. ред.), но теперь правительства должны ориентироваться в мире рекордно высокого уровня государственного и частного долга, новых мутаций вируса и растущей инфляции». Проще говоря, скорее всего, долг будет расти и дальше.

Справка Office Life

По итогам 2020 года, подведенным в 2021-м, глобальный долг вырос до $226 трлн. В относительных цифрах, согласно последнему обновлению Глобальной долговой базы МВФ, мировой долг вырос на 28%, составив 256% мирового ВВП. Мировой государственный долг подскочил до рекордных 99% ВВП.

Из чего складываются эти показатели? Чуть более половины прироста глобального долга — заимствования правительств, которые много тратили и мало получали во время пандемии. Госдолг в настоящее время составляет почти 40% от общего объема мирового долга, и это самый высокий показатель за период начиная с середины 1960-х. Нет, тут не только COVID-19 виноват, еще раз подчеркивают сотрудники МВФ: «Накопление госдолга с 2007 года в значительной степени объясняется двумя крупными экономическими кризисами, с которыми столкнулись правительства — сначала глобальным финансовым кризисом, а затем пандемией».

Частный долг нефинансовых корпораций и домашних хозяйств также достиг новых максимумов (чтобы продержаться во время кризиса, нужно потратиться), но его вклад в долговое ралли последних лет поменьше. «Рост задолженности усиливает уязвимость, особенно по мере ужесточения условий финансирования», — констатируют аналитики МВФ.

Кто кому «сделал одолжение»

СМИ любят публично оплакивать долги стран «третьего мира». Однако решающую роль в последнем туре наращивания госдолга сыграли как раз развитые страны, пытавшиеся смягчить кризис прямой раздачей денег населению и бизнесу. «Эти страны смогли увеличить государственный и частный долг во время пандемии благодаря низким процентным ставкам, действиям центробанков (включая крупные покупки госдолга) и хорошо развитым финансовым рынкам, — объясняют авторы публикации. — Но большинство развивающихся стран находятся по другую сторону финансового разрыва, сталкиваясь с ограниченным доступом к финансированию и зачастую более высокими ставками заимствования».

Справка Office Life

На страны с развитой экономикой и Китай в 2020 году пришлось более 90% роста долга в размере $28 трлн. Их госдолг вырос за 2020 год на 19% ВВП, увеличившись примерно с 70% ВВП в 2007-м до 124% ВВП в 2020 году. Подобное наблюдалось лишь на протяжении двух лет мирового финансового кризиса — 2008-го и 2009-го. Частный долг в развитых государствах в 2020 году подскочил за тот же период на 14% ВВП (с 164% ВВП до 178% ВВП) — почти вдвое больше, чем во время финансового кризиса.

В странах с развитой экономикой дефицит бюджета резко возрос из-за обвала доходов в связи с рецессией. В отличие от мирового финансового кризиса правительства и центробанки развитых стран поддержали дальнейшее заимствование частным сектором средств для защиты жизни и средств к существованию. В этом и разница между двумя кризисами, подчеркивают эксперты МВФ: в 2008–2009 годах «задача состояла в том, чтобы сдержать ущерб от чрезмерного использования заемных средств частным сектором».

У развивающихся рынков и развивающихся стран с низким уровнем дохода гораздо более жесткие финансовые ограничения, однако и различия между этими странами больше. «Госдолг на развивающихся рынках достиг рекордных максимумов, в то время как в странах с низким уровнем дохода он вырос до уровней, невиданных с начала 2000-х, когда многие извлекали выгоду из инициатив по облегчению бремени задолженности», — констатируют авторы блога.

Справка Office Life

На Китай пришлось 26% мирового роста задолженности, на развивающиеся рынки (за исключением КНР) и страны с низким уровнем дохода — небольшая доля роста мирового долга, примерно по $1–1,2 трлн, в основном за счет увеличения госдолга.

Что дальше?

Не нужно быть семи пядей во лбу, чтобы признать: долг мешает правительствам поддерживать восстановление экономики и способность частного сектора инвестировать в среднесрочной перспективе. Авторы блога МВФ справедливо видят важнейшую задачу в том, чтобы «найти правильное сочетание фискальной и денежно-кредитной политики в условиях высокого долга и растущей инфляции». В принципе, именно так можно сформулировать основную задачу всех правительств на будущий год. С поправкой на то, что впереди повышение ставок ФРС США и Евроцентробанком, а значит, и рост стоимости заимствований.

«Денежно-кредитная политика в настоящее время соответствующим образом смещает акцент на рост инфляции и инфляционных ожиданий. Хотя рост инфляции и номинального ВВП в некоторых случаях способствует снижению коэффициентов задолженности, это вряд ли приведет к значительному снижению долга. По мере того как центробанки повышают процентные ставки, чтобы предотвратить устойчиво высокую инфляцию, стоимость заимствований растет. На многих развивающихся рынках процентные ставки уже выросли, и ожидается дальнейшее повышение. Центробанки также планируют сократить свои крупные закупки госдолга и других активов в странах с развитой экономикой, но то, как будет осуществляться это сокращение, будет иметь последствия для восстановления экономики и фискальной политики».

Рост ставок потребует коррекции налогово-бюджетной политики, поскольку «более высокие расходы (или более низкие налоги) окажут меньшее влияние на экономическую активность и занятость и могут усилить инфляционное давление. Проблемы приемлемости уровня задолженности, вероятно, усилятся». Эксперты МВФ подчеркивают, что при ускоренном росте глобальных процентных ставок экономический рост замедлится. Если государственному и частному секторам придется одновременно сокращать долю заемных средств, это тоже притормозит экономику. Иными словами, правительствам и центробанкам придется искать баланс между фискальной и денежно-кредитной политикой, между «гибкой адаптацией к меняющимся обстоятельствам» и «приверженностью надежным и устойчивым среднесрочным финансовым планам». Как вы думаете, найдут?