«Вы узнаёте про финансовый пузырь, когда он лопается»

Знакомьтесь: Луис де Гиндос Хурадо, уроженец Испании, ныне занимающий пост вице-президента ЕЦБ. Президент ЕЦБ Кристин Лагард не особенно охотно делает публичные заявления, так что отдуваться за нее пришлось заму, который дал французскому финансовому изданию Les Echos интервью, вышедшее в свет 30 ноября и воспроизведенное официальным сайтом ЕЦБ.

Office Life воспроизводит наиболее важные фрагменты интервью вице-президента ЕЦБ Les Echos.

О краткосрочности и контролируемости инфляции

Перспективы изменения цен не совсем ясны. Что несомненно, так это то, что факторы, лежащие в основе высокого уровня инфляции, с которым мы сталкиваемся, не продлятся долго, и мы должны увидеть, как они исчезнут в следующем году. Но прежде всего я хотел бы обратить внимание на то, что мы недооценили динамику инфляции в 2021 году, не только ЕЦБ, но и все прогнозисты. Еврокомиссия (ЕК) опубликовала свои экономические прогнозы две недели назад и пересмотрела показатели инфляции в сторону повышения.

Почему? Потому что базовые эффекты, связанные с проблемами снабжения и затратами на энергию, оказались сильнее, чем мы предполагали. В 2022 году узкие места могут сохраниться дольше, чем ожидалось. В результате существует риск того, что инфляция снизится не так быстро и не так сильно, как мы прогнозировали.

В условиях нынешней неопределенности крайне важно взглянуть на инфляционные ожидания, чтобы увидеть, на каком уровне они установятся. На данный момент они немного ниже нашего (ЕЦБ. — Прим. ред.) целевого показателя инфляции (2%), что в значительной степени обнадеживает. Но мы должны сохранять бдительность, чтобы избежать последствий второго инфляционного раунда — через заработную плату. В этом случае восходящий инфляционный тренд может быть более продолжительным. Мы еще не видели таких эффектов. Однако следует отметить, что из-за пандемии большинство переговоров о зарплате были перенесены на конец 2021 — начало 2022 года. Поэтому мы должны быть очень осторожны.

Об ужесточении кредитно-денежной политики

Что мы сделаем, так это скорректируем нашу программу экстренных покупок активов в связи с пандемией (PEPP) с учетом динамики инфляции, наших экономических прогнозов и меняющейся ситуации в области здравоохранения. Программа была разработана для борьбы с последствиями пандемии. Несмотря на недавний рост числа инфекций, COVID-19 в конечном итоге исчезнет. Но мы не будем продолжать сворачивать закупки, как это сделала ФРС США. Президент ЕЦБ объявил, что покупки завершатся в марте. Однако при необходимости они могут быть возобновлены.

...Денежно-кредитная политика должна оставаться гибкой после того, как закончится PEPP, потому что некоторые из шрамов, оставленных пандемией, еще должным образом не зажили, даже если мы вернулись к докризисным уровням производства и доходов. Поэтому мы должны сохранять нашу денежно-кредитную политику гибкой, хотя и не в такой степени, как в разгар кризиса, для достижения нашей среднесрочной цели по инфляции и еще в большей степени руководствоваться экономическими данными.

О том, повысит ли ЕЦБ ключевые ставки к концу 2022 года

Мы еще не обсуждали это, но я выскажу свое личное мнение. Если мы посмотрим на наше прогнозное руководство (инструмент ЕЦБ для управления рыночными ожиданиями. — Прим. ред.), то у нас есть два основных инструмента: покупка активов и ключевые процентные ставки. И мы ясно даем понять, что начнем повышать наши ставки вскоре после того, как завершим покупку чистых активов. Я уверен, что чистые покупки будут продолжаться в течение следующего года.

О банковском секторе еврозоны

Европейские банки в последнее время показали довольно хорошие результаты. После пандемии прибыльность возросла, но основной движущей силой этого роста является сокращение резервов. Таким образом, эти показатели основаны на оптимистичном сценарии, при котором восстановление продолжается и нет большой волны неплатежеспособности. Однако следовало бы быть очень осторожным, потому что, как только меры господдержки будут отменены, неплатежеспособность и неработающие кредиты увеличатся.

...Наблюдается значительный рост банковского кредитования. Во Франции рост задолженности компаний сопровождался увеличением накопления наличных средств. ...Важно то, что показатели банковского капитала остались стабильными, а качество активов улучшилось.

О пузырях на рынке недвижимости

Определения понятия «пузырь» не существует. Вы узнаете про пузырь, когда он лопается. Наш посыл предельно ясен: на рынке жилья явно существуют очаги переоценки, которые выходят за рамки фундаментальных показателей. И эта тенденция сохранялась на протяжении всей пандемии. До сих пор это было локальное явление, но оно становится все более распространенным во всей еврозоне. Мы должны внимательно следить за этим, поскольку это происходит на фоне низких процентных ставок.

О криптовалютах и их регуляции

Развитие этого рынка впечатляет. Я лично думаю, что он будет и впредь стремительно расширяться. До сих пор наблюдаемая нами волатильность не оказывала влияния на финансовую стабильность. Но при таких темпах роста мы должны уделять этому внимание? Особенно в связи с такими проблемами, как финансирование терроризма и уклонение от уплаты налогов. Прежде всего, мы еще недостаточно сосредоточились на сочетании двух рисков: приобретение криптоактивов с использованием кредитного плеча, т. е. с долгом. Рынок, который растет так быстро, в сочетании с эффектом кредитного плеча создает более прочные и системные связи с остальной финансовой системой.

О регуляции финансовых интернет-платформ

Наш основной принцип очень прост: одна и та же деятельность — одно и то же регулирование. Если вы предоставляете кредиты, вы должны регулироваться так же, как и банк. Однако с точки зрения финансовой стабильности я нахожу этих игроков гораздо менее опасными, чем мир криптоактивов. Потому что технологические гиганты — это крупные корпорации с высокой рыночной капитализацией и способностью к диалогу.