Сигнал вместо решения: что означают последние действия ФРС США

Накануне заседания ФРС инвесторы всеми доступными способами давали понять, что все останется по-прежнему. Как передает Fox Business, они самыми быстрыми темпами более чем за год выводили свои сбережения из наличных и вкладывали в акции, демонстрируя веру в то, что ФРС продолжит поддерживать рынки.

Справка Office Life

По данным Bank of America и EPFR, почти $62 млрд были сняты со счетов наличными за неделю. $51,2 млрд были вложены в акции, $16,1 млрд — в облигации, $37 млн — в золото. $28,3 млрд были вложены в фонды с большой капитализацией. 12-ю неделю подряд наблюдался приток средств в акции технологических компаний (суммарно $3,2 трлн).

Ну да, дешевеющий доллар, дешевые кредиты — дорожающие акции. И если до заседания фондовые индексы США показали сильный рост, то в среду они достигли сессионных максимумов.

ФРС «дала понять»

Главный итог заседания — не решение о повышении ставки или сворачивании QE, а то, что, как сообщает Fox Business, ФРС «дала понять в конце двухдневного заседания, что вскоре может начать замедлять свою агрессивную программу покупки облигаций» (QE). Если экономика продолжит продвигаться к ориентирам по инфляции и занятости, «комитет сочтет, что скоро может быть оправдано умеренное снижение темпов покупки активов», говорится в заявлении Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Это ровно то же, что глава ФРС Джером Д. Пауэлл озвучил в августе на симпозиуме в Джексон-Хоул, и почти то же самое, что он говорит с начала года: сперва целевые показатели, свидетельствующие о восстановлении экономики, а потом повышение ставки и отказ от QE.

И рынки, и эксперты точно угадали итоги заседания 22 сентября. Вот, например, прогноз Майкла Пирса, старшего экономиста Capital Economics: ФРС «может сигнализировать, но официально не объявлять, что сокращение начнется позже в этом году». Именно такой сигнал ожидался. Именно такой сигнал и был озвучен в итоге.

Справка Office Life

ФРС удерживает ставку на самом низком уровне (0-0,25%) с марта 2020 года, когда стартовала пандемия COVID-19. Федрезервом взяты на себя обязательства продолжать ежемесячно покупать облигации на $120 млрд (treasuries на $80 млрд + ипотечные бонды на $40 млрд), проводя политику количественного смягчения (QE) для сохранения дешевых кредитов.

Подождать до ноября

За 9 месяцев 2021 года общественное мнение в Америке очень серьезно сдвинулось в сторону от курса ФРС. Общепризнанным фактом стала растущая инфляция, в экспертном сообществе ширятся опасения по поводу возвращения к Великой стагфляции 1970-х. Нулевая ставка ФРС — достаточно редкий прецедент в истории. Да и QE считается нетрадиционным инструментом кредитно-денежной политики, к которому прибегают лишь тогда, когда традиционные бессильны. Экс-министр финансов Ларри Саммерс призывает ФРС выходить из QE, как из Афганистана, не считаясь с потерями, — таковы сегодня настроения сторонников альтернативной кредитно-денежной политики: они считают, что пора вернуться в норму.

Однако Пауэлл неумолим. Намекнул, что сворачивание QE станет лишь первым шагом по возвращению к норме, на пресс-конференции после заседания ФРС он заявил, что сокращение «может произойти сразу после следующей встречи», запланированной на 2-3 ноября. Глава ФРС специально уточнил, что само по себе сокращение QE не потребует немедленного повышения ставки: «Сроки и темпы предстоящего сокращения покупок активов не будут служить прямым сигналом о сроках повышения процентной ставки». Более того, Пауэлл допустил, что Федрезерв может подождать дольше объявленных сроков. Фактически уже несколько месяцев Центробанк США ищет способ выйти из сверхлегкой денежно-кредитной политики эпохи коронакризиса, не спровоцировав распродажу на фондовом рынке, который благодаря этому может продолжать подъем до рекордных высот.

Ориентировочно, таким образом, сокращения QE стоит ожидать поздней осенью 2021 года, начиная с ноября, а повышение процентных ставок начнется не ранее 2022 года.

Справка Office Life

Согласно обновленным экономическим прогнозам, опубликованным ФРС, повышение базовой ставки будет однократным, примерно до 0,5%, и ожидать его следует в 2022 году. Таково мнение 9 из 18 участников заседания ФРС. В мае большинство принимающих решения (17 из 18) склонялись к тому, чтобы повысить ставку лишь в 2023 году.

Долги нужно отдавать

Таким образом, распространяющиеся инфляционные опасения все-таки оказывают влияние на мнение членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), заставляя слегка ускорять планируемые действия. Общие инфляционные ожидания на 2021 год повышены до 3,7%, что почти на целый пункт выше майского прогноза. Пауэлл неоднократно называл инфляционный всплеск «временным» и заявлял, что ожидает падения потребительских цен по мере нормализации узких мест в цепочках поставок, пострадавших от пандемии. На практике инфляция уже весной значительно превысила предпочтительную цель ФРС в 2%. Летом процесс продолжился: базовый ИПЦ (расходы на личное потребление без учета цен на продовольствие и энергоносители) вырос в июле на 3,6%, что является самым высоким уровнем за последние 30 лет.

Справка Office Life

Целевой ориентир ФРС по инфляции составляет 2%, по безработице — 4-5%. Потребительская инфляция (CPI) в августе ослабла с 5,4 до 5,3% годовых, уровень безработицы сократился с 5,4 до 5,2%, занятость в частном секторе выросла на 235 тыс., однако без работы все еще остается 8,4 млн американцев.

Таким образом, рост ставки и сворачивание QE сегодня тормозит прежде всего безработица, хотя рынок труда демонстрирует признаки укрепления: истек срок действия дополнительных пособий по безработице ($300 в неделю), а заявки на пособие упали до минимума за весь период пандемии (2,67 млн).

И еще один итог заседания: Пауэлл призвал США поднять свой лимит долга, чтобы избежать дефолта. Угроза дефолта возникла в августе: Казначейство (Минфин) США в лице Джанет Йеллен предупредило, что в следующем месяце у него закончатся деньги, и Конгресс должен санкционировать повышение потолка госдолга. Но унылое процедурное голосование превратилось в партийное противостояние — Конгресс заупрямился. Глава ФРС попытался его вразумить: «Я думаю, мы все согласны с тем, что США необходимо вовремя оплачивать свои счета... Очень важно, чтобы потолок госдолга был поднят своевременно».

Фото: depositphotos.com