По нулям, но уже не по тем: чего ждать рынкам после сохранения ставки ФРС США

Федеральный комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) провел свое последнее заседание на этой неделе, объявив в среду, что будет удерживать ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне от 0 до 0,25% и повысит свой прогноз инфляции, передает Fox Business. Все больше членов совета также прогнозируют повышение процентных ставок в 2023 году или, быть может, даже в 2022-м. Между тем еще в марте ФРС отодвигала это неизбежное событие на 2024 год.

Накануне министр финансов США Джанет Йеллен, главный экономический стратег нынешней американской администрации, заявила, что процентные ставки, возможно, скоро следует повысить во избежание «перегрева». Тем самым Йеллен поставила под сомнение утверждение о том, будто сегодняшние скачки цен являются временным результатом разогрева растущей экономики.

Поэтому наблюдатели ожидали, что чиновники ФРС в среду наметят траекторию преодоления «политики кризисной эпохи, которую центробанк США ввел в действие в начале пандемии коронавируса в прошлом году», пишет Fox Business. В самом деле, раз в 2021-м инфляция в США растет быстрее, чем ожидалось, а экономика, если верить прогнозам, намеревается развиваться самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, стоит ли ФРС продолжать удерживать свою базовую краткосрочную процентную ставку вблизи нуля и оставить без изменений масштабную программу покупки облигаций, инициированную для купирования экономических последствий пандемии?

Что сказал Пауэлл

«Политика кризисной эпохи, которую центробанк США ввел в действие в начале пандемии коронавируса в прошлом году», имела ряд вполне практических последствий для американской экономики. Весь 2020 год ипотечное рефинансирование росло, поскольку домовладельцы стремились извлечь выгоду из актуальных низких ставок рефинансирования. Многие решили рефинансировать свои ипотечные кредиты, чтобы сэкономить на ежемесячных ипотечных платежах, после того как ставки ипотеки резко упали в 2020-м, а ФРС снизила базовую ставку для стимулирования экономики. На фоне рекордно низких ставок резко возросли ставки рефинансирования ипотечных кредитов и студенческих займов, а также новых ипотечных кредитов и личных займов. Граждане США с удовольствием тратили стимулирующие выплаты на погашение задолженностей по кредитным картам ради улучшения своих кредитных рейтингов, тем самым еще раз подталкивая инфляцию.

Возможно, инфляционный разгон оказался не таким мощным, как ожидалось, однако он стал явно заметен на микроуровне — уровне рядового потребителя. Вот поэтому-то от ФРС, по мысли ее критиков, требовалось резкое изменение кредитно-денежной политики или хотя бы старт дискуссий на эту тему.

Глава ФРС Джером Д. Пауэлл уловил эти ожидания и, в общем, не возражал. «Если хотите, можете считать нашу встречу „разговором о разговоре“. А теперь я предлагаю отменить этот срок, который уже отслужил свое», — цитирует Пауэлла CNBC. В смысле, инфляцию и перенос повышения ставки он обсуждать готов, к датам теперь не привязывается. Более того, для Пауэлла важна привязка к событиям и индикаторам, а не к датам: «На предстоящих заседаниях комитет продолжит оценивать прогресс экономики в достижении наших целей. Как уже было сказано, мы предоставим предварительное уведомление, прежде чем объявлять о любом решении внести изменения в наши покупки». Восстановится экономика до требуемых значений — тогда и ставку повысят, и количественное смягчение (QE) сократят или прекратят, уведомив заранее.

Инфляцию Пауэлл не отрицает, но по-прежнему повторяет официальную точку зрения: это ненадолго, это пройдет. Между тем у такой точки зрения все меньше приверженцев даже в FOMC. «Проблема сейчас в том, что спрос очень сильный, доходы высокие, у людей есть деньги на банковских счетах. Спрос на товары чрезвычайно высок, и он не снизился. Но с точки зрения чрезмерной коррекции, с другой стороны, есть вероятность, что инфляция действительно может стать довольно низкой в будущем», — передает слова главы ФРС CNN Business.

Удорожание заимствований и конец 15-летней политики «легких денег» — плохая новость для корпораций, поэтому котировки их акций в ответ на заявление Пауэлла предсказуемо упали.

Справка Office Life

Акции американских корпораций завершили биржевой день 16 июня в минусе: Dow (INDU) закрылся снижением на 0,8%, или на 266 п. п.; S&P 500 (SPX) и Nasdaq Composite (COMP) снизились на 0,5 и 0,2% соответственно.

Сухой остаток

Если проанализировать управленческий почерк Пауэлла, то во главе ФРС он всегда вел себя именно так: стремился не обгонять ожидания, чтобы они сделались всеобщими, а решение — очевидным. Недаром в итоговом заявлении ФРС присутствует эпитет «адаптивный» — именно такой видят политику центробанка США Пауэлл и его подчиненные . Правда, уже непонятно, кто к кому адаптируется.

Комитет стремится достичь максимальной занятости и инфляции в размере 2% в долгосрочной перспективе. С инфляцией, которая постоянно находится ниже этой долгосрочной цели, комитет будет стремиться достичь инфляции умеренно выше 2% в течение некоторого времени, чтобы в среднем она составляла 2% в течение долгого времени, а долгосрочные инфляционные ожидания оставались хорошо закрепленными на уровне 2%... Комитет рассчитывает сохранить адаптивную позицию денежно-кредитной политики до тех пор, пока эти результаты не будут достигнуты

Из пресс-релиза FOMC

Тем не менее для нынешней осторожной и даже деликатной тактики ФРС такие итоги заседания — значимое изменение. Марк Кабана, стратег Bank of America, сообщил CNBC, что итоговое коммюнике FOMC и заявления Пауэлла — «существенный сдвиг в том, как ФРС видит риски, связанные с инфляцией», «повышающие риски для инфляции». «Ожидайте, что рынки станут намного более неустойчивыми в ближайшие месяцы, поскольку инвесторы борются с темпами роста рабочих мест, более высокой инфляцией и меняющимся взглядом ФРС на сокращение объемов покупок облигаций», — предсказывает Fox Business главный финансовый аналитик Bankrate Грег Макбрайд. Процентные ставки могут оставаться низкими в течение еще некоторого времени, но финансовые рынки наполняются уверенностью, что ставка повысится уже в конце 2022 года.

Справка Office Life

Согласно сводке прогнозов ФРС, FOMC повысил инфляционные ожидания на 2021 год: 3,4% против предыдущей оценки в 2,4%. Базовая инфляция PCE, как ожидается, составит 3% в 2021-м против мартовского прогноза в 2,2%.

ФРС указала, что к 2023 году может произойти два повышения ставок, хотя ранее консенсус-прогноз сдвигал этот срок в 2023 году. ВВП США, по оценке ФРС, вырастет на 7% в 2021-м, а не на 6,5%, как ожидалось в марте. Прогноз ВВП на 2023-й повышен до 2,4% по сравнению с мартовским в 2,2%.

Фото: flickr.com / Brett Bolkowy